TCL科技业绩预告点评：Q4业绩预告超预期，面板价格前景乐观

事件：公司发布业绩预告，预计 2020年实现归母净利润 42亿-44.6亿元,同比增长 60-70%，对应 2020年 Q4实现归母净利润 22-24.6亿，同比提高 5400%-6050%，环比提高 169%-201%。

面板涨价带动 Q4业绩爆发，公司业绩成长动能充足：公司预计 2020年归母净利润 42亿-44.6亿元，同比大幅提高 60-70%，主要原因为大尺寸液晶面板价格上涨以及新增产能释放，其中华星光电预计实现营收和净利润分别同比增长超过 35%和 140%，对应预计分别超过 459亿元和 23亿元。从 Q4单季度来看，公司预计实现归母净利润 22-24.6亿元，环比提高 169%-201%，Q4归母净利润环比大幅提高，主要因为：

（1）四季度大尺寸面板价格较 Q3环比大幅提高，预计华星光电营收超过 134.6亿元，环比提高超过 4%，净利润超过 17.5亿元，环比提高超过 150%。

（2）四季度完成对天津中环电子信息集团有限公司 100%股权的收购，已经纳入合并报表。从今年情况来看，由于 2021全年都将体现面板涨价之后的业绩，天津中环已经开始纳入合并报表，苏州三星面板以及模组工厂预计将在 2021年完成收购，中小尺寸 2021年逐步改善，公司业绩成长动能充足。

自有产能释放顺利推进，收购三星苏州厂进一步提高份额；公司目前拥有 2条 8.5代线，均处于满产满销，产能合计 320K/月，2条 11代线，分别为 T6和 T7，2020年大尺寸产能增量贡献主要来自 T6产能爬坡，目前T6已经处于满产满销，产能 90K/月。T7从 2020年 11月开始量产，目前正处于产能爬坡阶段，预计将在 2021年底爬满，产能可达 90K/月。另外，公司拟收购三星苏州液晶面板厂，该工厂拥有 1条 8.5代线，月产能 120K，收购完成后公司将拥有 3条满产的 8.5代线，每月产能合计 440K 大板。

随着公司在 2021年产能释放以及完成对三星的收购，在大尺寸液晶面板中的份额将进一步提高。

TV 面板价格持续上行，供应紧张价格前景乐观：从 2020年 6月开始主要尺寸液晶电视面板价格开始止跌，2021年 1月上旬， 65寸、55寸、43寸、32寸价格分别为 225美元、176美元、113美元、65美元，相比12月下旬分别上涨 1.4%、2.3%、2.7%、3.2%，相比 6月上旬的低点分别仿宋 上涨 37.2%、70.9%、68.7%、103.1%。在需求端，电视需求 2020年上半年由于疫情原因受损，但是从 2020年 Q3开始强劲复苏，预计 2021年在体育赛事恢复的带动下，TV 需求将持续复苏。在供给端，三星和 LGD计划战略性退出液晶电视生产，行业产能持续收缩。另外，NEG 位于日本 Takatsuki 的玻璃基板工厂发生临时停电，也将对 2021年 Q1的液晶面板供应造成一定负面影响。考虑到下游需求的复苏以及韩厂退出 LCD 面板带来的产能收缩，液晶面板价格前景乐观，预计在 2021年年中之前面板价格仍将维持高位。

维持“推荐”评级：公司作为全球液晶面板龙头，通过收购三星苏州工厂以及产能释放持续提升市场份额，面板价格上涨有望带动公司业绩爆发，上调盈利预测，预计公司 2020-2022年归母净利润为 42.49亿元、90.24亿元、96.14亿元，EPS 分别为 0.31元、0.67元、0.71元，对应 PE 分别为 27.36X、12.88X、 12.09X。

风险提示：面板价格不及预期、疫情影响超预期、收购整合进度不及预期、产能释放不及预期。