事件：芒果超媒发布全年业绩预告，2020年归母净利润预计为19-20亿元，同比+64.32%-72.97%，其中Q4预计归母净利润为2.9-3.9亿元，同比+58.56%-113.60%；2020年扣非归母净利润预计为17.98-18.98亿元，同比+64.5%-73.6%，业绩增速亮眼超出市场预期。
点评：综艺+，影视剧内容为王，会员规模持续高增长。芒果TV持续发挥内容创新和自制优势，全年优质内容霸屏荧幕。根据骨朵数据，综艺方面《乘风破浪的姐姐》（累计51.2亿播放量，下同）、《妻子的浪漫旅行第四季》（35.6亿）、《朋友请听好》（28亿）、《密室大逃脱》（23.6亿）等节目频频引爆市场，全年综艺热度TOP20数量占比44%位列第一；影视剧方面《以家人之名》（51.1亿）、《下一站是幸福》（41.7亿）、《琉璃》（34.4亿）等剧集引领热度，TOP10剧集全年播放量达到281.1亿同比+68.5%。优质内容有效带动会员规模高速增长，2020年底芒果TV有效会员数达到3,613万，同比+96.7%。
45亿定增进行时，2021年优质内容持续输出。公司近期发布45亿定增方案，其中40亿用于《装台》、《梦醒长安》等17部剧集和《婆婆和妈妈2》、《披荆斩棘的哥哥》等18部综艺的内容资源扩建；同时2021年芒果TV已确定上线《姐姐2》等重磅综艺，《起跑线》、《逆光者》等精品剧集，并全新推出芒果季风剧《狂猎》、《礼物》等10部12集短剧。
2021年芒果TV有望持续引领市场，带动公司广告和会员收入增长。
芒小芒APP正式上线，“第二成长曲线”蓄势起航。芒果超媒于2021年1月1日正式发布小芒APP，围绕人、货、内容三大要素搭建内容电商，现已拓展超500名艺人和1,000名达人，与超20个节目和电视剧合作打造官方IP同款，并已生产超4万条短视频内容和上线超1万个SKU。
小芒APP将助力公司形成更丰富的芒果生态，贡献公司收入新增长极。
投资建议：基于公司业绩表现及后续布局，我们上调业绩预期，预计公司2020-2022年实现归母净利润19.46/23.67/27.91亿元（前值为18.06/22.43/26.68亿元），对应EPS为1.09/1.33/1.57元，PE为64.40x/52.95x/44.90x，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期，政策监管加强，内容盗版侵权风
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