维业股份：资产重组增强协同

公司 1月 4日发布了重大资产购买暨关联交易报告书。关于本次重组交易，公司拟以现金的方式购买华发股份持有的华发景龙 50%股权，购买华薇投资持有的建泰建设 40%股权。交易金额合计为 3.09亿元。

点评：

注入优质建工资产，解决同业竞争问题。2020年 8月华实控股收购公司29.99%股份，公司实际控制人变更为珠海国资委。本次重组前，公司主要业务是从事建筑装饰工程业务。通过本次重组，公司将引入华发股份旗下优质建筑、装饰工程业务资产，进一步提升上市公司业务的盈利能力，优化资源配置效率，增强上市公司抗行业风险能力。

收购协议增厚公司业绩，对赌协议提供增长保障。根据公司年报，华发景龙及建泰建设在 2020年三季度分别实现净利润 3450万及 742万元，超维业股份前三季度净利润的 110%，因此本次重组将大幅增厚公司业绩。此外，华发股份于交易公告承诺 2021-2025年净利润分别不低于 5160万、5270万、5630万、5810万、5980万元；建泰建设承诺 2021年-2025年净利润分别不低于 2830万、2900万、2970万、3010万、2870万元。

双方的对赌协议为相应的业绩增长提供了明确保障。

合同中标捷报频传，企稳大湾区装修装饰行业领军地位。维业股份自2020年 8月以来连续中标多个项目，其中包括深圳市罗湖“二线插花地”棚户区改造项目装饰装修工程，珠海国际会展中心二期项目，海韵广场室内及两条外街改造提升工程设计施工总承包项目等，3个月累计中标2.67亿元，约占公司 2020年三季报营收的 19.2%。其中珠海国际会展中心项目是公司在珠海承接的首个重大地标性项目，中标金额 1.28亿元，有助于公司对标高端装配制造业务，培育优质区域市场。

下调盈利预期，给予公司“增持”评级。公司的业务受疫情影响较大，并且第三季度计提信用减值损失 1429万元，较大程度上影响了公司的利润。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.15元/0.34元/0.40元，下调目标价至 12.00元，维持公司“增持”评级。