事件：公司公告，拟总投资390亿建设/扩建三大基地。1）江苏时代：投资不超过120亿，建设动力及储能锂电池研发与生产项目（四期）。
2）四川时代：拟投资不超过100亿元，扩建宜宾动力电池基地。项目分两期建设，一期建设期不超过26个月，二期将在一期建设后两年内启动。3）宁德福鼎基地：总投资不超过170亿，项目分两期建设，一期建设期不超过26个月，二期将在一期建设后两年内启动。
需求爆发，宁德时代扩产大幅提速，超预期。根据20年2月底定增公告测算，单gwh扩产平均投资额为3.08亿元。此次新增390亿投资额，对应约130gwh新增产能。由于纯电动化平台密集推出，新产品周期带动电动车toc端需求爆发，全球电动化元年来临，宁德时代扩产加速，以满足动力电池未来5年复合40%+的增长。在此前的规划上，此次公告宁德新增了超过130gwh的规划，扩张大幅提速，力度再超预期。拆分来看，1）江苏时代，一期二期合计10gwh已经投产，三期投资74亿拟建设产能24gwh。此次新增120亿投资建设四期，预计规划产能40gwh。2）四川时代，一期投资40亿规划产能12gwh，此次公布扩建项目投资100亿，预计新增产能规划30gwh。
3）福鼎基地新增一二期，投资170亿，预计规划产能约60gwh。
规划产能增加3-4倍，持续高增，全球龙头优势再扩大。公司目前7大主要基地，包括宁德章湾区（东桥/湖东/湖西）、宁德车里湾、宁德福鼎、溧阳基地、四川和青海基地、德国工厂，合计规划产能超过400gwh；考虑目前合资产能，公司产能规划近500gwh，在全球电池企业中规划产能最大（lg规划2023年产能达到230gwh）。20年底公司产能120gwh（独资100gwh），21年底预计扩至190gwh左右。
行业景气度超预期，预计宁德21年出货100gwh以上，同比翻番。Q1行业继续满产，景气度超预期，公司1月排产延续满产，2月春节微降，3月恢复，Q1预计排产20gwh以上，同比增长300%。全年来看，国内市场tob端需求恢复，同时新车型MY、ID4放量，造车新势力再上台阶，我们预计21年国内销量200万辆以上，对应电池需求约100gwh，同比增长50+%。预计宁德21年国内份额将恢复至50%以上。海外方面，欧洲市场持续高增长，宁德将受益于PSA，大众，戴姆勒等拉动，21年动力电池出口将翻番至15以上gwh。此外，国内外储能市场爆发，宁德时代凭借规模及成本优势，储能销量有望2倍以上增长至10gwh以上。我们预计宁德21年动力及储能出货100gwh以上，同比翻番。
投资建议：预计公司20-22年归母净利润为52.0/97.0/135.7亿元，同比分别14%/87%/40%；EPS分别2.23/4.16/5.82元；对应现价PE分别138/74/53倍。我们给予21年95倍PE，对应目标价395.2元，维持“买入”评级。
风险提示：政策不达预期，竞争加剧等
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