万孚生物：股权激励计划发布，利润增速考核指标超预期

事件：公司发布股票激励计划。

本激励计划拟授予的限制性股票数量为425万股，占当期股本总额的比重约为1.24%。本次股权激励分为两类，其中第一类限制性股票95万股，面向5位公司高管及13名中层管理及核心骨干；第二类330万股，面向1位美国子公司高管、1位公司本部高管及321名核心骨干。

股权激励业绩考核目标年要求未来三年25%+的净利润复合增速，2023年增速尤为亮眼。

以2020年归母净利润为基数，2021-2023年归母净利润增长率分别不低于25%、55%、100%；若按照每年的同比增长率计算，则2021-2023年归母净利润同比增长率分别不低于25%、24%、29%。

本次股权激励给出的利润增速指引整体超预期，其中2023年增速尤为亮眼，相较21年与22年进一步提速，预计主要受益于多项新平台贡献的增量（化学发光、分子诊断和病理诊断等）。若公司未满足上述业绩考核目标的，则所有激励对象对应考核当年计划归属的限制性股票均不得归属或递延至下期归属，并作废失效。通过大范围绑定核心员工利益，有利于促进公司核心人才队伍的建设和稳定，驱动公司的长远发展。

公司，加码分子诊断与化学发光业务，战略性布局带来的增量未来值得期待。

（1）分子诊断：公司与美国iCubate、比利时Biocartis的战略合作稳步推进，合资公司“万孚倍特”与称“万孚卡蒂斯”相继进入运营状态。万孚倍特的全自动核酸分析系统及配套的血流感染试剂盒均处于报证阶段，呼吸道多重病原体检测试剂盒也已完成初步开发。万孚卡蒂斯的试剂生产车间在报告期内已竣工；与百时美施贵宝共同推动MSI（微卫星不稳定性）检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动；在科研合作及学术推广上，与国内两家顶级肿瘤专科医院的科研合作成果正式在美国临床肿瘤学会（ASCO）2020年会上发表，补充了弈景（Idylla）全自动一体化分子诊断系统的中国人群的验证数据。同时，弈景（Idylla）平台满分通过国家卫生健康委临床检验中心(NCCL)2020年第一次EGFR、KRAS、BRAF基因突变检测的室间质评，产品性能进一步获得肯定。

（2）化学发光：新血栓六项有力补充产品线。上半年化学发光技术平台累计获得21个试剂项目的注册证。其中，新血栓六项（TAT、PIC、TM、t-PAIC、FDP、D-Dimer）满足了临床对于血栓早期预判及后续治疗、监控的需求，是对公司化学发光技术平台产品线的有力补充，对提升公司化学发光业务在国内中高等级医院的终端覆盖率将产生积极的影响。根据公司2020年投资者公开交流会提供数据，下半年化学发光装机约500家用户，大多数为三甲医院，已开展的最多月单产为5-10万/月。

投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为57.6%、29.7%、25.9%，净利润增速分别为91.9%、37.8%、31.4%，当前股价对应PE分别为36倍、26倍、20倍，成长性突出，性价比显著；给予买入-A的投资评级。

风险提示：全球疫情的不确定性；公司后续订单不及预期。