赤峰黄金:一体两翼，羽翼渐丰

事件：赤峰黄金2020年12月15日公告，公司拟通过全资子公司赤金香港以现金方式收购ResoluteMiningLimited所持有的MensinBibianiPtyLtd100%股权，以及其旗下三家加纳全资子公司，交易对价为1.089亿美元。

点评：海外并购，又下一城。赤峰黄金拟通过全资子公司以现金方式收购澳大利亚上市公司ResoluteMiningLimited所持有的MensinBibianiPtyLtd100%股权，以及目标公司旗下三家加纳全资子公司，标的股权交易对价为1.089亿美元，约合人民币7.126亿元。Bibiani金矿位于加纳著名的Sefwi-Bibiani黄金成矿带中部，该国政权政策稳定，黄金采掘业营商环境发达。Bibiani金矿为成熟矿山，根据最新的JORC标准储量报告，Bibiani矿山控制+推断矿产资源量（332+333）为2170万吨，品位3.59克/吨，金属量250万盎司（约70.87吨）黄金，赋存于地下200-550米，底部未封闭，仍有较大的勘探潜力。

一体两翼，羽翼渐丰。据测算，Bibiani金矿的交易对价约为11.17元/克，低于2020年大部分中资企业12.39元/克海外收购矿山平均交易对价。Bibiani矿山已累计产金500万盎司（约141.7吨），但自2014年受金价拖累，一直处于停产状态，当前矿山已有完整的基础设施，包括矿石量处理能力116万吨/年的处理选厂，以及场外基础设施、运输和物流等，有助于交易完成后加快恢复矿山生产。公司当前合计黄金资源量约为144.26吨，Bibiani矿山的收购将使公司黄金资源量提升至215.13吨。据矿山可研报告，Bibiani生产成本约为624$/oz，低于2020年大部分中资企业693$/oz海外收购矿山生产成本，主因矿山3.59g/吨品位优于平均2.14g/吨品位。本次交易完成后，公司将进入重要产金地区，“以金为主”发展战略进一步夯实，并伴随内部增储与外延扩张并举的发展策略，为公司可持续发展奠定坚实基础。

预期回暖，支撑金价。短期来看，考虑到当前冬季疫情仍有反复，各国经济刺激计划继续加码，流动性仍处于较为宽松状态，叠加疫苗陆续投入使用增强经济向好预期，贵金属价格有望延续上行趋势；长期来看，伴随全球经济复苏趋势逐步确认、通胀预期回升，贵金属价格将由避险需求转为实际利率下行驱动。

盈利预测与投资评：级：我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.46、0.92、1.55元，对应当前股价的PE分别为37.82x、18.91x、11.15x。

考虑黄金价格中长期上行趋势仍将延续，且公司黄金产量将伴随Sepon金矿达产快速增长，维持公司“买入”评级。

风险因素：贵金属及工业金属价格大幅下滑，万象矿业投产及五龙技改工程进展不及预期，外海矿山所在国政治政策风险。