格力电器2020年三季报点评：渠道改革持续进行，Q3环比经营改善

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公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司营收1274.68亿元，同比降低18.64%；归母净利润136.99亿元，同比降低38.06%。

报告要点：

Q3环比持续改善。

2020年前三季度公司营收1274.68亿元，同比降低18.64%；归母净利润136.99亿元，同比降低38.06%。单三季度公司经营情况改善，营收环比提升14.44%至568.66亿元，归母净利润环比提升52.71%至73.37亿元。

毛利率环比大幅提升。

单三季度公司毛利率环比大幅提升3.52pct至26.14%，但受到空调价格战影响，公司毛利率同比仍降低2.57pct。总体费用率受到销售费用率提升0.44pct影响，同比提升0.51pct至12.41%。公司净利率降低1.49pct至13.06%。

渠道改革持续进行。

公司渠道变革持续进行中。在4-6月完成5场平台直播后，格力开启全国巡回直播梳理原有经销商渠道。截至10月31日，公司直播销售额已完成451亿元。

投资建议与盈利预测。

我们预计公司2020-2022年净利润分别为191.80亿元、217.33亿元、239.83亿元，每股收益为3.19、3.61、3.99元，对应PE为18.33、16.17、14.66倍。公司三季度市场份额逐渐企稳，我们认为随着空调价格战逐渐缓和，公司经营情况或将改善，上调公司评级至“增持”评级。

风险提示。

产品扩张不及预期、线上布局不及预期、原材料价格波动的风险。