濮阳惠成：原材料涨价影响Q3毛利率，定增新方案投向明确

公司Q3归母净利润同比增长13.8%，符合预期，维持“买入”评级公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入6.57亿元，同比增长28.26%；归母净利润为1.40亿元，同比增长22.10%。2020Q3单季度营收2.55亿元，同比增长57.47%；单季度归母净利润4953万元，同比增长13.77%。第三季度受原材料价格大幅上涨的影响，公司归母净利润增速低于营收增速，业绩符合预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为1.83、2.19、2.78亿元，EPS分别为0.71、0.85、1.08元/股，当前股价对应2020-2022年PE分别为31.5、26.2、20.7倍。我们看好公司作为国内顺酐酸酐衍生物绝对龙头，凭借产品线齐全的优势以及产能的大幅扩张，有望抢占更大份额。同时，公司有机光电材料中间体将受益于OLED显示的快速渗透，维持“买入”评级。

原材料涨价，汇兑损失增加，司公司Q3盈利能力环比下降公司2020Q3单季度毛利率为36.88%，较2020Q2下降3.84个百分点，主要系公司顺酐酸酐衍生物的原材料价格大幅上涨。顺酐酸酐衍生物的上游原材料为顺酐、丁二烯、混合碳四、混合碳五等，据百川盈孚数据，2020年9月30日，顺酐、丁二烯报价分别为9177元/吨、6550元/吨，较2020年6月30日分别增长64.76%、94.07%。公司2020Q3财务费用664.64万元，较2020Q2财务费用-71.02万元、2019Q3财务费用-780.74万元均大幅提升，主要系汇兑损失增加所致。公司2020Q3单季度净利率为19.29%，同环比分别下降7.55、4.39个百分点。

定增新方案资金投向明确，有助提升公司顺酐酸酐的市场份额2020年10月10日，公司公告拟向不过超35名特定对象发行不超过7711.79万股，不超过总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，募集资金总额不超过8亿元，用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”以及补充流动资金，建成古雷生产基地一期项目。本次定增扩产将有助于缓解公司产能瓶颈，提升顺酐酸酐衍生物业务的市场份额。

风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。