赛腾股份：收入延续高增长,三条业务线均迎发展良机

事件概述

公司发布2020年三季报，前三季度公司实现收入12.18亿元/yoy+62.71，实现归母净利润1.49亿元/yoy+65.2%，扣非归母净利润1.19亿元/yoy+41.27%。

分析判断:

三季度公司保持较快增长，毛利率与净利率变化与公司收入节奏相关。

根据公司公告，公司第三季度实现收入5.36亿元/yoy+114.45%，归母净利润4561.85万元/yoy+51.79%，延续二季度的高增长态势，公司Q3收入增速较Q2提高了32.01个百分点，但归母净利润增速有所下滑，我们判断主要因素在于：1）受益于苹果iPhone12、iWatch、TWS耳机等产品的产业链弹性，公司主业3C设备收入大幅增长，符合我们此前一直以来的判断，高增长的态势在四季度还将有显著体现；2）公司Q3毛利率、净利率水平分别为42.06%、8.84%，较Q2分别下滑了6.78、11.02个百分点，我们判断毛利率下滑的主要因素是受到疫情影响、产业链延后，公司在Q3确认收入多为毛利率较低的老产品，新产品设备收入将在四季度，净利率更大幅度的下滑还包含了政府补助变化等非经常性损益的影响。

非公开发行方案终止，拟发行可转债加码3C和新能源汽车设备相关业务。

公司公告终止此前公开发行股票事项预案，同时公告拟发行可转换公司债券、募集资金总额不超过3.03亿元（含），用于新能源汽车零部件智能制造设备扩建项目（实施主体为赛腾菱欧，6230万元）、载治具及自动化设备加工项目（实施主体为赛腾平成，15000万元）、补充流动资金（9070万元），目前赛腾菱欧、赛腾平成在手订单均非常充足，其中赛腾菱欧与日本电产、村田新能源等客户建立了长期稳定的合作关系，产品线包括汽车马达、新能源电池等多种领域，公司将围绕新能源汽车领域继续做大做强相关业务；近年赛腾平成载治具产品得到客户进一步认可，募集资金将有助于公司在载治具精密加工组装领域的优势将得到巩固和提升。

中长期看公司三条业务线均迎来发展良机、期待业绩继续高歌猛进。

当下我们认为公司主要三大业务线均将迎来发展良机，1）3C设备：iPhone方面，立讯有望进入组装环节，公司与立讯合作较多，预计将从中受益；可穿戴设备方面，公司与苹果诸多产品保持合作研发，电子眼镜、新款耳机等新产品公司同样有望供货；根据我们产业链调研，公司在苹果设备产业链企业中的地位不断提高，供货品类将不断拓展、迎发展良机。2）半导体设备：全球晶圆缺陷检测市场规模约在40-45亿美元，目前国内市场被KLA等美国公司占据过半，国内同类竞争公司极少，贸易摩擦升级背景下公司有望受益；Optima具有国际一线大厂的重复性订单、国内同样有中标，我们预计进入国内大型芯片厂只是时间问题，未来国内市场前景良好；借鉴海外企业经验，我们判断公司将自主研发与收购并举扩充产品线。3）汽车电子设备：子公司菱欧科技与日本电产有较多合作、为后者提供马达组装设备等，日本电产将在大连新建工厂（纯电动汽车用驱动马达、家电产品马达等）、投资金额约65亿元，计划2021年投入运行，我们认为公司也将显著受益。

投资建议：

预计公司将在四季度确认较多新品收入、毛利率净利率水平将有所提升，我们看好公司全年高增长以及未来三大业务的高成长性，维持预计公司2020-2022年收入分别为16.22、21.35、27.46亿元，归母净利润分别为2.03、2.9、3.64亿元，考虑到公司在苹果产业链组装检测设备环节中的领先地位，以及在半导体设备、汽车电子、新能源设备等领域的深度布局，维持“买入”评级。

风险提示海外疫情超预期；下游3C产品更新换代不及预期；公司相关产品订单不及预期等。