1.事件公司公布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入595.28,同比增长57.33%,实现归母净利润46.79亿元,同比增长62.06%,略超此前盈利预测上限。同时披露2020年盈利预测,预计实现归母净利润70.71亿-73.06亿元,同比增长50%-55%。
2.我们的分析与判断(一)可穿戴产品高速增长,公司业绩再超预期无线耳机、智能手表保持快速增长态势。公司是苹果AirPods系列主力供应商,AirPods份额超过60%,2020年正式切入AppleWatch组装机SiP业务。在可穿戴产品出货强劲的带动下,公司业绩继续保持快速增长,并略超此前市场预期。同时,得益于公司产品结构优化和产品良率的优异表现,公司三季度毛利率提高至22.4%,研发费用达到19亿,占营收比例为8.2%,显示出公司对未来技术及新品储备方面的信心。我们认为在iPhone12取消随机附赠耳机以及AppleWatch健康功能日益完善带动下,智能可穿戴产品将继续保持快速渗透趋势,公司有望持续受益。
(二)业务边界不断拓展,打开长期成长空间公司深度绑定上游大客户,与大客户实现共同成长。2020年7月收购纬创子公司,切入iPhone、电脑组装业务,8月正式开启智能手表及SiP业务,公司还是苹果新一代无线充电产品Magsafe组装代工厂,业务边界不断拓展,围绕苹果逐渐打造成为行业领先的精密制造平台。同时,基于公司领先的精密制造、高效管理能力,公司在非苹果消费电子和汽车电子等领域也不断实现突破,未来有望成为全球领先的电子制造龙头。
3.投资建议我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为71.7、99.1、121.1亿元,同比增长52.1%、38.2%、22.1%,实现EPS为1.03、1.42、1.73元,目前股价对应2021年市盈率为41.86倍。公司下游市场需求旺盛,不断拓展业务边界,有望持续表现优秀,给予“推荐”评级。
4.风险提示疫情导致消费电子产品需求不及预期。