电魂网络：三季度业绩符合预期，Q4有望持续高增长

事件：电魂网络（603258.SH）发布三季度报告。2020年1-9月公司实现营业收入7.37亿元，同比增长52.0%；归母净利润3.1亿元，同比增长118.9%。

投资要点：

《梦三国》继续稳固基本面，Q4流水有望环比提升。

公司三季度营收利润增速较上半年下降，主要原因是公司在2019年3月并表游动网络，下半年高基数下增速有所下滑，总体业绩增长符合预期。公司主力端游《梦三国》继续贡献稳定流水，在腾讯WeGame平台始终保持在火爆排行榜第一位。展望第四季度，因国内疫情缓解，网吧重新开业对公司端游有助推作用，另外公司在9月26日到国庆期间推出了《梦三国》十周年活动以及开启新服，Q4《梦三国》端游流水有望环比提升，推动全年业绩上涨。

Q4新游戏上线增厚Q4流水，明年新产品储备丰富。

公司于10月22日上线二次元游戏《解神者：X2》，上线首周TapTap下载量27万次，iOS畅销榜排名60左右，预计今年可贡献千万级流水；11月4日《我的侠客》上线，产品由腾讯代理发行，内测口碑较高，看好两款游戏流水表现，增厚Q4公司营收利润。公司明年产品储备包括多人竞技类的《野蛮人大作战2》、《DC：巅峰战场》等，新游戏均具备IP优势，中期来看公司仍处于业绩兑现期。

预计公司2020-2022年实现净利润4.14亿元/5.52亿元/6.44亿元。

预计公司2020/2021/2022年收入13.68亿元/18.44亿元/22.37亿元，实现归母净利润4.14亿元/5.52亿元/6.44亿元，EPS分别为1.70元/2.26元/2.64元，对应PE分别为24.21/18.15/15.56倍，维持“推荐”评级。

风险提示。

游戏流水不及预期；游戏上线时间不及预期；行业政策面变化。