阳光城10月经营简报点评：销售快速成长，拿地趋于谨慎

销售高速增长，均价显著提升公司 10月实现销售金额 228.2亿元，同比增长 63.0%，环比增长21.0%；销售面积 146.1万平方米，同比增长 24.8%，环比增长34.2%；销售均价 15612元/平方米，同比增长 30.6%，环比下降9.8%。1-10月公司累计实现销售金额 1700.5亿元，同比增长3.6%；销售面积 1216.7万平方米，同比减少 8.1%；销售均价13977元/平方米，同比增长 12.6%。公司销售自 4月开始逐步回暖，下半年销售情况保持稳增，全年销售表现有望进一步提升。

投资力度收窄，集中长三角地区10月公司在上海获 1宗土地，新增计容建面 8.8万平方米，环比下降 87.4%，拿地总价 1.5亿元，环比下降 93.3%，拿地总价占当月销售金额的 0.7%，较上月下降了 11.3pct。1-10月公司累计新增计容建面 987.0万平，累计同比增长 8.5%，对应拿地总价 534.0亿元，累计同比增长 40.6%，累计拿地总价占累计销售金额的31.4%，较去年同期增长 8.3pct。公司拿地力度边际收紧，投资态度趋于谨慎。从能级分布来看，公司新增土储中，一线城市的面积占比为 100%；从区域分布来看，公司新增土储在长三角的面积占比为 100%、投资集中于长三角高能级城市。

投资建议阳光城销售与业绩稳定增长，土储优质，财务持续优化，融资成本改善。我们维持盈利预测不变，预计公司 20-22年 EPS 为1.34/1.75/2.09元，对应 PE 分别为 5.4/4.1/3.5倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，计提存货减值准备影响业绩。