TCL科技：Q3受益面板涨价业绩改善明显，行业格局向好

业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，以重组后同口径计算公司2020前三季度营收487.1亿元，同比增长18.4%；剔除资产重组收益后同口径归母净利润17.9亿元，同比增长28.9%；其中Q3单季营收193.8亿元，同比增长28.9%，环比增长24.2%，归母净利润8.2亿元，同比增长68.5%，环比增长2.1%，扣非归母净利润6.8亿元，同比增长168.1%，环比增长232.2%。

2020Q3业绩受益面板涨价，营收及利润增长显著。公司2020Q3营收及扣非归母净利润同比及环比均增长显著，主要系1）上半年受疫情影响，面板价格、需求双降且复产复工受较大影响；2）面板行业结束低价竞争阶段周期底部翻转，价格进入上涨通道，Q3单季大尺寸LCD面板的涨幅巨大，公司大尺寸面板业务受益较大；3）公司产能持续释放，带动公司营收持续上行。公司主体TCL华星前三季度营收323.8亿元，同比增长31.9%，伴随公司精细化管理效能提升，公司效益优势明显，公司行业领先地位将愈加巩固。

围绕新型显示技术持续完善生态布局，建立技术领先优势。报告期内公司收购苏州三星8.5代产线（t10）60%产权及配套模组厂100%产权，并引入三星为TCL华星战略股东，开展全面战略合作。公司以自研、合作、并购等方式围绕OLED/QLED、Micro-LED等新兴显示技术完善生态布局，其中TCL华星战略入股JOLED，通过联合开发、专利合作等方式加速推动印刷OLED实现工业化量产。TCL华星与三安半导体共同成立联合实验室，聚焦Micro-LED技术开发。

子中环电子100%股权已进入股权转让，公司半导体显示材料端布局有望加强。

公司此前公开摘牌收购中环电子100%股权，目前已进入股权转让变更流程，将于2020Q4并表。公司通过收购中环电子，中环的晶体技术在硅基显示、Micro-LED等领域的应用将有助于TCL半导体显示材料的发展。公司同时可通过中环电子切入光伏材料新能源长赛道领域。

盈利预测与投资建议。公司Q3业绩回暖符合预期，小幅调整2020-2022年营收为737.1/812.0/939.2亿元，对应利润34.3/44.6/62.4亿元，维持“持有”评级。

风险提示：电视面板价格持续大幅下滑；海外疫情蔓延影响消费电子需求；并购后协同效应不及预期；客户认证进度不达预期；汇率波动的风险等。