分众传媒：Q3归母净利润同增136.77%，降本增效新周期内有望营收净利创新高

事件：2020年10月22日，公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入78.75亿元，同比减少11.57%，实现归母净利润22.02亿元，同比增长61.9%。

三季度实现营业收入32.65亿元，同比增长2.37%，实现归母净利润13.79亿元，同比增长136.77%，接近此前预告上限。

广告市场持续回温，三季度楼宇媒体收入同增19.79%收入端，广告市场持续回温，根据CTR数据，2020年8月全媒体广告花费环比增长5.8%，同时电梯广告表现优异，花费同比增长超过30%，其中电梯海报筒体增长高达59.4%。疫情复苏背景下广告主的预算向头部平台充分集中，公司楼宇媒体收入的快速反弹，第三季度收入为32.37亿元，同比增长19.79%。

成本减免叠加市场竞争减弱，三少季度营业成本同比减少42.2%成本端，公司前三季度营业成本同比减少35.17%，其中三季度营业成本同比减少42.2%，主要原因有：1.前三季度影院媒体租赁成本同比减少94.5%，2.疫情期间部分写字楼减免媒体租赁成本，同时市场竞争大幅减弱，单屏租赁成本有所下降，2020年前三季度公司楼宇媒体租赁成本同比减少18.41%。

客户结构持续优化，近三季度日用消费品投放同比增长接近40%前三季度公司日用消费品增速达30%，其中第三季度广告投放同比增长接近40%，前三季度消费品占比达到38%，食品饮料类、服装类、医药保健类的广告投放增长显著。互联网广告主投放恢复正增长，第三季度占比28%。公司成功打造猿辅导、元气森林等众多品牌引爆案例，新消费赛道本身具备高增长特征，公司作为品牌服务方，将持续受益新消费和新品牌的出现。

伴随中国优秀企业不断成长，看好公司梯媒优质赛道与长期的品牌服务能力，我们看好公司新周期的投资机会，维持公司“强烈推荐”评级看好新消费赛道高增长带来的旺盛广告需求，看好梯媒的优质赛道与公司品牌服务能力，随着影院复工、梯媒点位调优和客户结构改善，智能分发系统的使用和推行，以及股东资源形成的线上线下和交易协同，公司整体业绩或将持续稳定健康增长。预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为37.76亿、46.1亿和56.25亿；当前股价对应PE分别为36.3、29.7、24.4倍。

风险提示：：行业竞争加剧风险，宏观经济导致广告行业不景气等风险。