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中炬高新:主业酱油稳中有升,盈利能力持续提升

来源:东北证券 作者:李强 2020-11-04 00:00:00
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入38.10亿元,同比增长7.90%;归母净利润为6.68亿元,同比增长22.40%;扣非后归母净利润6.54亿元,同比增长25.61%,EPS为0.84元。单三季度实现收入12.55亿元,同比增长10.26%;归母净利润2.13亿元,同比上升18.50%;扣非后归母净利润2.12亿元,同比增加21.89%。

点评:主业酱油稳中有升,区域增速分化较大。公司Q3收入增长10.26%,收入增速环比放缓10.41pct。分品类看,公司酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他Q3分别实现收入7.57、1.31、1.71、1.58亿元,同比分别增长12.97%、5.08%、12.19%、11.17%,主业酱油保持稳中有升,鸡精鸡粉随餐饮端恢复增速转正。分渠道看,公司分销模式、直销模式Q3分别实现收入11.87、0.29亿元,同比分别增长11.00%、52.88%。

分区域看,公司东部、南部、中西部、北部地区Q3分别实现收入2.99、4.82、2.58、1.78亿元,同比分别增长14.61%、0.61%、22.71%、27.99%,。

中西、北部地区在公司深耕下保持较高增长,南部强势区域增速放缓。

公司Q3经销商净增278家达1329家,主要系北部、中西部、东部地区经销商数量增长较快。

产品结构优化经营效率提升,盈利能力稳步提升。公司Q3净利润增长18.50%,净利率为18.43%,同比上升1.38pct。毛利率为40.37%,同比提升2.48pct,预计主要受益产品结构升级,环比半年度下降3pct,主要系原材料黄豆成本增加。Q3期间费用率为18.69%,同比提升0.07pct。其中销售费用率为9.63%,同比上升0.91pct,主要是公司加大广告、促销力度,同时运输费、工资福利同比增加较多;管理费用率(还原研发费用口径)为8.87%,同比减少0.11pct,主要系公司管理人员薪酬支出及资产折旧摊销额减少,机物料修理费同比上升影响;财务费用率为0.19%,同比减少0.73pct,主要系主要是贷款利息支出增加所致。

盈利预测:预计2020-2022年EPS为1.04、1.28、1.52元,对应PE分别为61X、49X、41X,给予“买入”评级。

风险提示:食品安全问题,原材料价格波动,业绩预测不及预期。





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