凯利泰：Q3恢复增长，长期看好公司产品布局

疫情后快速恢复，公司营收及归母利润增速环比加速分季度看，Q1/Q2/Q3单季度收入分别为2.3/2.6/3.1亿元，同比增速分别为-21.8%/-7%/+5%，Q1/Q2/Q3单季度归母净利润分别为0.5/0.69/0.77亿元，同比分别为-30.8%/-14.8%/+12.9%。公司前三季度毛利率63.81%，同比-0.59pp，前三季度公司销售费用为1.7亿元，同比+0.21%，销售费用率为21.28%，同比+1.72pp；管理费用为8218万元，同比增长25.9%，管理费用率为10.37%，同比+2.78pp。公司前三季度实现经营性现金流1.9亿元，同比+195.9%。

公司深耕脊柱微创领域，加速布局运动医学领域公司PKP/PVP等椎体成形微创产品已逐步恢复，国产骨水泥、国产射频消融器械等新产品陆续获批，公司产品线优势显著。公司未来将以关节镜手术系列产品为切入点，重点发展运动医学领域骨科微创产品，年内投资了利格泰、上海逸动医学等公司完善从预防诊断到修复重建各细分领域的运动医学产品管线布局。

盈利预测我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.39元、0.56元、0.74元，对应当前股价市盈率分别为48倍、34倍、26倍，维持“推荐”评级。

风险提示产品推广不及预计；海外疫情影响；政策风险