华策影视：持续输出精品剧，发力新消费拓宽变现空间

事件：华策影视发布三季报，2020Q1-Q3实现营收 18.94亿元，同比+44.60%，归母净利润 2.03亿元，同比+736.72%，扣非归母净利润 1.53亿元，同比+314.57%。2020Q3实现营收 7.80亿元，同比+102.90%，归母净利润 0.56亿元，同比-32.64%，扣非归母净利润 0.47亿元，同比+28.81%。

点评：行业走出阵痛期，公司受益集中度提升。2020年初疫情令行业生产短暂停滞，4月起剧组陆续开机，行业复苏的同时内容制作机构加速出清。面对市场变化，公司坚持“内容为王”，聚焦精品剧制作，全网剧年产能稳居全行业第一，作为行业龙头的竞争优势不断凸显。

稳定输出爆款剧集，行业龙头地位稳固。公司三季度首播电视剧 4部，新开机 3部，杀青 4部，《以家人之名》首播平均收视率达 2.291，播出期间持续占据省级卫视第一，截至 10月 29日，网络播放量 51.6亿次；由公司联合出品的电影《金刚川》上映 5天累计票房突破 4亿元。

以内容为核心发展衍生业务，加速向 2C 延伸。短视频领域，公司与姚记科技成立合资公司纽泽文化，尝试基于 IP 二次创作的信息流内容变现；直播电商领域，公司与抖音美妆细分垂类头部 MCN 机构网红猫设立合资公司策红文化，利用双方优势打造爆款产品；音乐领域，公司与网易云音乐、咪咕音乐等平台开展多种形式的合作和变现探索。

后续项目储备丰富，未来业绩确定性增强。公司拟募集资金不超过 22亿元，扣除发行费用后拟投入 17.34亿元用于影视剧制作项目（项目总金额 26.13亿元）。截至 9月 4日，该项目拟投资影视剧 12部，其中《有翡》《你是我的城池营垒》《长歌行》等 6部剧与下游客户签订了《预售协议》，预售合同金额约 18.58亿元。

投资建议：我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 4.37/6.33/7.77亿元，同比增长 129.75%/45.06%/22.63%，EPS 为 0.25/0.36/0.44元，对应 PE 分别为 29/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管风险、项目进度不及预期风险、竞争加剧风险。