华测导航：三季度实现爆发增长，北三建成前景广阔

(2) 公司前三季度实现营业收入 8.41亿元，同比增长 20.33%；归母净利 润 1.10亿元，同比增长 56.26%。 单季度看， Q3营业收入 3.62亿元， 同比增长 52.12%；归母净利润 5604万元，同比增长 131.74%；毛利率 为 58.97%，环比上升 2.97pct。 国内外复工复产步伐加快，需求增长。 我国第三季度 GDP 同比增长 4.9%，前三季度 GDP 同比增长 0.7%，实现由负转正，与其他一系列 主要经济数据， 共同表明中国经济复苏态势进一步明朗。全球其他国 家在第三季度也展现了向好趋势，经济处于缓慢复苏中。这为公司三 季度及全年收入增长提供了较好的外部环境基础，需求进一步释放。 北斗三号正式开通，积极开拓新兴市场。

7月 31日，北斗三号全球卫 星导航系统正式开通，定位覆盖范围、定位授时精度有了较明显的提 高，北斗导航与人工智能、物联网、 5G 等新兴技术深度融合，形成新 兴市场。公司积极拓展多行业应用，已形成了空间地理信息、无人智 能系统、精准农业、数字施工、商业导航五大产业，成功中标国家电 网、南方电网北斗基准站建设， 农机无人驾驶系统亮相农业农村部组 织的演示活动。 加大研发投入，提高核心竞争力。

公司前三季度共投入研发费用 1.53亿元，同比增长 4480万元；研发费用率达到 18.24%，较同期增长 2.70pct。研发投入围绕核心技术、基础器件、智能装备、解决方案进 行，形成全产业链协同优势。公司自主研发的全星座全频点高精度定 位基带芯片“璇玑”已完成样片测试并投产。 盈利预测： 预计公司 2020~2022年营业收入为 14.51、 18.79、 24.71亿 元， 归母净利润为 2.00、 2.70、 3.70亿元， EPS 0.59、 0.79、 1.08元， 对应当前股价 PE 为 43.23、 32.04、 23.38倍， 首次覆盖，给予“增持” 评级。

风险提示： 系统性风险，终端市场竞争加剧，下游市场拓展不及预期。