卓胜微：三季度继续大幅增长，5G助力业绩腾飞

事件：公司发布2020年3季度报告，前3季度合计收入19.72亿元，同比增长100.27%；实现归属于母公司股东的净利润7.18亿元，同比增长122.37%。

单3季度收入9.75亿，同比增长107.55%，归母净利润3.64亿，同比增长114.61%。

报告要点：三季度业绩继续大幅增长，5G助力业绩腾飞公司三季度业绩继续大幅增长，接近预告上限。在营收大幅增长的同时，销售费用和管理费用同比分别下降54.35%与8.94%，显示公司市场地位与管理水平的提升。公司业绩主要受益于5G手机渗透率的不断提升，根据中国信通院数据，自6月以来，5G手机销售的渗透率持续超过60%。公司是国内射频前端市场的龙头公司，已在三星、小米、华为、VIVO、OPPO等终端客户不断突破创新。在5G手机销量渗透率不断提升、国产替代不断升级的背景下，公司有望畅享市场规模与市场份额提高的双重红利，业绩仍有广阔的提升空间。

不断加码研发，扩展产品种类除已有成熟产品如低噪声放大器和射频开关之外，公司还不断加码研发，前三季度研发费用同比增长58.98%，不断扩展产品类别，包括BAW滤波器（适用于GPS、Wi-Fi、移动通信领域，应用于智能终端）、射频功率放大器（Wi-Fi），以及不同类别的射频模组以应对智能终端日益升级的集成化、模组化的需求，包括DiFEM（集成射频开关和滤波器）、LFEM(集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)、FEMiD（集成射频开关、滤波器和双工器）、PAMiD（集成多模式多频带PA和FEMiD）等模组组合。公司在射频领域全面布局，不断提升公司产品的市场空间，为公司的长期可持续发展注入新的动力。

定增项目继续推进，滤波器开启第二成长曲线公司继续推进定增项目，用于高端射频滤波器及模组、5G通信基站射频器件滤波器的研发。滤波器是5G射频前端的主要增量，2020全球射频前端市场将超过1500亿元，其中滤波器市场超1000亿元。进入5G时代，射频滤波器用量大幅增加，根据Qorvo数据，4G手机滤波器用量约为40个，而5G手机将提高到70个。公司目前多款SAW滤波器已经量产出货，伴随着此次定增项目的推进，BAW滤波器的研发将为公司业绩带来巨大的增量，开启公司成长的第二曲线。

投资建议与盈利预测预计2020-2022营收26.34、35.67、46.29亿元，归母净利润9.74、13.12.16、17.01亿元，当前市值对应PE分别为72、54、41倍。考虑国产替代下巨大的成长空间，公司作为国内射频器件的龙头公司，应给予充分的估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示1）产品研发不及预期；2）市场推广不及预期；3）客户拓展销售不及预期。