吉比特2020年三季报业绩点评：业绩稳步提升，储备产品丰富

《问道》表现平稳，新游贡献收入高增长1）2020年 1-9月公司实现营业收入 20.50亿（yoy+31.8%），归母净利润 7.95亿（yoy+18.6%）；其中 Q3实现营业收入 6.40亿（yoy+32.2%），归母净利润 2.45亿（yoy+19.6%）。2）2020年 1-9月《问道》手游保持在 App Store 畅销榜第 26名，最高至畅销榜第 6，表现较为平稳。受《最强蜗牛》港澳台版、《不朽之旅》、《魔渊之刃》等新游戏贡献，推动收入稳步提升。Q3归母净利润增速小于营业收入增长，主要系：公司为《最强蜗牛》提供的推广服务净利润率较低、外部研发商的游戏分成支出不再进行摊销等原因。

储备产品丰富，差异化与商业化结合可期公司已经储备《摩尔庄园》、《一念逍遥》等多款游戏，游戏储备充足，保障未来业绩高增长。回顾雷霆发行的游戏，玩法和创新性有余，但商业化能力不足。“兄弟公司”青瓷数码的《最强蜗牛》上线前三个月保持畅销榜 TOP 10水平，成功实现差异化和商业化结合，给予公司很大启发和信心。随着公司加大对商业化的重视程度，《摩尔庄园》等游戏都有望成为爆款，推动公司收入和利润上升新的台阶。

风险提示：产品上线延期风险，宏观经济下行风险，监管政策风险。

投资建议：兼具精品研发和长线运营能力，维持 “买入”评级。

代理游戏占比提升，下调盈利预测。我们预计 2020-2022年收入28.0/31.9/36.4亿 元 （ 上 调 0.7%/0.9%/1.0% ） ， 归 母 净 利 润10.1/10.9/12.6亿 元 （ 下 调 9.0%/14.5%/15.4% ） ； 摊 薄EPS=14.1/15.1/17.5元，当前股价对应 PE=36/34/29x。公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河，短期游戏储备充足，长期海外市场提供新增量，继续维持“买入”评级。