三花智控：业绩恢复快速增长，拟发行可转债扩充产能

业绩恢复快速增长。收入端：2020Q3公司收入为 32.75亿/+17.40%，主要由于新能源汽车业务实现高速增长，报告期内公司成为恒大新能源汽车独家供应商，为恒大恒驰系列独家提供热管理阀类、泵类产品，8年 预 计 销 售 额 累 计 约 25亿 元 。 毛 利 率 ： 2020Q3毛 利 率 为30.14%/+0.50pct，疫情对公司的影响逐渐消退。费用端：2020Q3销售费用率 4.08%/+0.28pct，管理费用率 5.63%/+0.47pct，财务费用率2.14%/+3.68pct，财务费用提升较多主要由于汇兑损益所致。盈利能力：

2020Q3净 利 率 为 13.70%/+0.68pct ， 2020前 三 季 度 净 利 率 为12.71%/+0.46pct。

拟发行可转债，增加商用制冷产能。公司拟发行可转债募集资金不超过30亿元，其中 49.57%资金计划用于年产 6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目、23.27%资金计划用于年产 5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目、27.16%资金计划用于补充流动资金。

本次募集资金有助于公司加大商用制冷产能布局，增厚公司业绩。

投资建议：公司家电业务平稳增长，汽车零部件业务快速增长。预计公司 2020-2022年对应 P/E 分别为 57/43/38倍。给予 2021年 50倍估值，对应目标价 26.58元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险、终端需求不及预期、原材料价格上涨风险等。