宏达电子：Q3净利增长超预期，全年业绩高增长有望持续

1．事件10月 20日，公司发布 2020年三季报，前三季度实现营收9.37亿元，同比增长 49.03%，归母净利润 3.36亿元，同比增长 39.99%。

2．我们的分析与判断

（一）Q3业绩增长显著，全年高增长有望持续三季度公司实现营业收入 4.17亿元，同比增长 84.76%，归母净利润 1.45亿元，同比增长 143.04%，扣非归母净利润 1.35亿元，同比增长 123.18%，增长略超预期。当期公司存货为 4.81亿元，同比增长 54.66%，合同负债 0.34亿元，同比大幅增长466.67%，显示公司订单充足，全年有望实现快速持续增长。

（二）积极布局新增长点，发展空间广阔公司是钽电容的传统制造企业，从 2014年开始，公司在钽电容器基础上积极向陶瓷电容、薄膜电容、电感电阻、环形器与隔离器，以及电源模块等方向拓展，设立了多家家控股和参股公司。公司创立的宏达陶电（陶瓷电容）、宏达膜电（薄膜电容）、宏达磁电（电感器）、宏达电通（电阻）、宏达微电子（电路模块）等公司已经实现盈利，说明公司布局的新业务运营状况良好，后期借助公司已经建立的营销网络，有望进一步开拓市场空间。公司非钽电容业务已经成为公司持续发展的新动力。

2019年上半年结项的募投项目“高能钽混合电容器生产线扩展建设项目”和“新型低 ESR 有机高分子聚合物电容器生产线建设项目”进一步扩大了高能钽混合电容器、高分子钽电容器的产能，能够进一步巩固公司在钽电容领域的行业地位。

（三）全产业链业绩有望同步增长公司生产的各类电子元器件处于装备产业链上游，客户覆盖车辆、飞行器、船舶、雷达、电子等系统工程和装备领域，以及汽车、通信等民用领域。公司高可靠产品客户装备制造产业链长，涉及整机厂、系统级供应商、模块级供应商、零件供应商等多个环节。公司本期业绩显著增长，合同负债大幅增加，表明当前及未来一段时间内，产业链下游需求旺盛，未来产业链下游企业业绩有望实现同步增长。楷体 3．投资建议预计公司 2020至 2022年归母净利润为 4.05亿元、5.54亿元、7.32亿元，EPS 为 1.01元、1.39元、1.83元，当前股价对应 PE 分别为 42x、31x 和 23x，维持“推荐”评级。

风险提示：订单不及预期，产品交付进度延迟的风险。