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华海药业2020年三季报点评:20Q1-3业绩符合预期,长期增长动力强劲

来源:光大证券 作者:林小伟,宋硕 2020-10-20 00:00:00
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事件:公司发布2020年三季报:20Q1~3,实现营业收入48.70亿元(+21.41%YOY),归母净利润8.41亿元(+64.23%YOY),扣非归母净利润7.81亿元(+109.55%YOY),业绩符合预期。

Q3单季业绩继续保持快速增长:20Q1/Q2/Q3单季分别实现营业收入15.71/17.35/15.65亿元,分别同比增长31%/19%/15%;归母净利润2.21/3.58/2.62亿元,分别同比增长63%/80%/48%。公司业绩保持高速增长主要原因:1)公司制剂产品随着集采的推进,市场覆盖率快速提升带动国内制剂销售的大幅增长;2)沙坦类产品CEP证书恢复,带动公司原料药业务大幅增加;3)销售增长带来的规模效应,进一步摊薄了生产成本;4)集采带来的销售费用节省。

制剂业绩将继续保持快速增长:1)国内制剂:公司计划未来三年内,每年申报15-20个品种,其中内部申报8-10个,海外转报8-10个。公司基于原料药优势在三轮集采中表现非常亮眼,我们预计未来随着新产品的获批和放量,公司的国内制剂销售将继续保持快速增长。2)美国制剂:公司已经拥有60多个美国ANDA文号,17个产品在美国市占率居前。公司预计未来随着FDA禁令解除,现有品种的收入有望翻倍。

生物药和创新药推进顺利:2020年7月,华博生物向国家药监局提交HB002.1M新增3个适应症的临床试验申请,并于9月核准通过,目前HB002.1M共有4个适应症,分别为湿性年龄相关性黄斑变性、视网膜分支静脉阻塞继发黄斑水肿、视网膜中央静脉阻塞继发黄斑水肿和糖尿病黄斑水肿,公司已合计投入研发费用约人民币8,760万元。2020年9月,公司的HOT-1030注射液被核准同意进行临床试验,该产品公司累计投入研发费用约3487万元。

盈利预测、估值与评级:

考虑到公司集采品种快速放量、沙坦类原料药恢复CEP证书带来的成品药和原料药业务快速增长,以及品种纳入集采带来的销售费用节省,我们维持公司20-22年EPS0.80/1.09/1.39元,分别同比增长87%/35%/28%,现价对应20-22年PE42/31/24,维持“买入”评级。

风险提示:

集采降价幅度超出预期,后续集采中标情况不及预期,原料药恢复情况不及预期,竞争加剧带来的原料药价格大幅下降。





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