北新建材:石膏板需求回升，防水业务协同助力业绩高增

事件：10月14日公司发布2020年前三季度业绩修正公告，2020年前三季度预计实现归母净利润19.5亿-20.5亿元，同比增长18096.6%-19019.5%，修正前为15.85亿-16.87亿元。

点评：轻质建材需求逐步回暖，助推业绩实现高增。2020年前三季度预计实现归母净利19.50-20.50亿元，同增18096.6%-19019.5%。高于原先预告上限16.87亿元18.6%。单季度看，2020年第三季度预计实现归母净利10.47-11.47亿元，同增53.9%-68.6%。2020年三季度地产开发投资以及开工面积持续回暖，1-8月房地产开发企业房屋新开工面积下降3.6%，降幅收窄0.9个百分点。轻质建材需求积压叠加地产开工面积回暖，预计公司三季度石膏板销量或会得到提升。

公司防水业务优化整合，盈利能力提升。随原油价格影响二季度沥青价格下滑，公司2020上半年防水业务毛利率高达35.09%，三季度沥青价格回调，但仍处于较低水平，预计公司三季度防水产品毛利率可能出现小幅下滑。但公司在进行联合防水业务联合重组后，已经成立了统一的防水板块经营管理平台，实施“一体化管理+区域化运营”，初步完成了对公司防水材料业务的整合优化，目前已经拥有十个防水材料生产基地，我们预计共公司三季度防水业务可能实现稳步增长推进“一体两翼、全球布局”战略，主营产品产能稳步提升。公司计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米，同时计划配套建设50万吨龙骨。截至2020上半年公司石膏板已投产产能达27.52亿平米，且8月发布公告将在海南省东方市建设年产3,000万平方米纸面石膏板生产线项目。随产能布局完善，我们持续看好公司未来发展前景。

结合公司业绩，上调盈利预测。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.88元/2.11元/2.42元。

风险提示：海外业务拓展不及预期，原材料价格剧烈波动。