中南建设：业绩持续释放，销售表现向好

业绩表现亮眼，未结资源充足：公司2020年前三季度归母净利润预计同比增长53.6%-66.2%，三季度单季同比增长50%-80%，利润大幅上升主要得益于房地产业务结算规模增加。上半年末合同负债达1247.5亿元，为近一年营收1.6倍，叠加2020年52.1%的计划竣工增速，全年业绩仍有望延续高增长。

销售三季度发力，拿地相对积极：2020年前三季度累计销售额1430.9亿元，同比增长10.1%，已完成全年销售目标（2255亿元）63.5%；销售面积1070.4万平米，同比增长4.5%，销售均价13368元/平米。其中三季度单季实现销售额、销售面积617亿元、461.3万平米，同比分别增长26.5%、21.5%，增速明显回升。前三季度公司新增建面1047.6万平米，同比增长39.5；拿地销售面积比97.9%、平均楼面地价（4867元/平米）为同期销售均价的36.4，分别较2019年全年增长33.7个、下降4.9个百分点。三季度受房地产金融监管趋严影响，单季拿地销售面积比77.7%，较上半年降35.4个百分点，强度有所降低。

投资建议：维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.84元、2.39元、2.91元，当前股价对应PE分别为5.1倍、3.9倍、3.2倍。公司坚定践行高周转策略、升级完善激励机制、城市布局持续优化，多因素助力销售表现持续优于行业，未来业绩持续释放值得期待，维持“推荐”评级。

风险提示：1）由于新冠疫情影响行业开工、复工节奏，可能对公司后续供货、交付产生影响；2）疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失，叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化，对应区域楼市面临调整风险，进而影响公司三四线项目销售；3）2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升，而后续各城市限价政策陆续出台，未来公司毛利率面临下滑风险。