红相股份：第三季度业绩提速，军工电子明后年有望大幅增长

事件公司发布2020年第三季度业绩预告：预计单季度盈利0.6-0.8亿元，同比增长14%-43%；预计1-9月份实现盈利2.3-2.4亿元，同比增长14%-21%，第三季度业绩相比上半年有望实现加速增长。

投资要点各业务板块稳步发展，三季度业绩实现较快增长，符合预期三季度疫情影响减弱，电力、轨交、军工等各项业务板块增速恢复。根据业绩预告的中值估算，2020Q3单季度有望实现归母净利润0.72亿元，同比增长29%，相比上半年12%的业绩增速有所加快。Q3单季度剔除非经常性损益的归母净利润中值为0.6亿元，YOY+20%，高于上半年8%的增速。

增发股份事项获得交易所受理，志良电子收购等项目正稳步推进公司于10月13日收到深交所《关于受理红相股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请文件的通知》。本次增发尚需获得深交所审核通过、注册方可实施，我们预计志良电子收购事项正处于稳步推进中。

“十四五”期间军工景气度较高，公司军工电子业务有望爆发受益于下游军备采购增加，子公司星波通信（主营微波混合集成电路）导引头相关订单超预期；拟收购标的志良电子为电子对抗领域的民企龙头（主营电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰和模拟仿真训练），具有较强的稀缺性。志良电子承诺2020-2022年的扣非后净利润不低于4780、5736、6883万元，考虑到公司在手订单充足、新签订单能力较强，我们认为公司将大概率超额完成业绩承诺。

盈利预测及估值看好“十四五”期间军工电子业务发展前景，整合完成后预计2021年军工电子收入占比达44%。预计公司2020-2022年的归母净利润为3.1/5.4/6.5亿元，同比增速分别为32%/75%/19%，对应PE分别为39/22/19倍。维持“买入”评级。

风险提示铁路或电网投资规模不及预期；志良电子并购失败；军工订单交付进度低于预期；大股东股权质押风险；限售股解禁风险。