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丸美股份2020年半年报点评报告:品牌+产品+营销齐赋能,预计下半年较Q2再提速

来源:浙商证券 作者:邱冠华 2020-08-28 00:00:00
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业绩概览:20H1归母净利润增长4.6%,Q2净利润增速强势复苏收入同比-2.6%,归母净利润+4.6%实现正增长。8月27日,公司发布2020年半年报,20H1实现营收7.9亿元(-2.6%YoY),归母净利润2.7亿元(+4.6%YoY),扣非归母净利润2.2亿元(+0.6%YoY),非经常性损益主要包括上半年政府补助3434万元及投资收益3169万元。Q2净利润增速强势复苏。20Q1实现营收3.7亿元(+1.5%YoY),归母净利润1.2亿元(-1.1%YoY);20Q2实现营收4.2亿元(-5.9%YoY),归母净利润1.5亿元(+9.7%YoY)。

盈利水平继续领跑行业,Q2毛利率迅速回升至高位,净利率稳步提升Q2毛利率迅速反弹,财务利息收入使净利率再提高,盈利水平领先行业表现卓越。1)毛利率:20H1毛利率67.6%(-0.9pctsYoY)。其中20Q1毛利率65.5%(2018年以来首次毛利率低于66%),20Q2毛利率69.3%迅速回升。2)费用率:20H1销售费用率30.3%(+1.1pctsYoY),上半年直播、社媒等内容投放力度明显增加;管理费用率3.8%(-0.7pctsYoY),主要是本期中介费用同比减少及疫情减免政策减少社保费用所致;研发费用率3.0%(+0.8pctsYoY),达到行业领先水平;财务费用约-3033万元对应财务费用率-3.8%(去年同期为-1.2%),主要是定存利息收入增加,对净利率提升帮助较大。3)净利率:20H1净利率33.8%(+2.5pctsYoY)。经营性现金流净额降幅较大,先款后货模式下应收账款维持低位。20H1经营性现金流量净额6651万元(-65.6%YoY),主要是销售商品收到的现金减少。应收账款同比增长153.9%至869万元,主要是本期天猫旗舰店余额未及时提现,公司主要采用先款后货的经销商合作模式,因此应收账款规模较小。

线上收入占比过半,“小红笔”验证电商大单品逻辑,数字转型明显

渠道端:新品+直播+社媒助力线上营收实现27%高增长,直播赋能线下渠道应对疫情压力。1)积极拥抱线上变化。20H1线上实现营收4.3亿元(+27.4%YoY),占比53.7%,其中线上直营增长46.0%。新品小红笔上市及社交媒体加大投放,助推丸美天猫旗舰店实现68%的增长。同时,通过开展不同形式直播+邀请流量名人+开通小红书、抖音、微信有赞小程序等直营店铺,扩大电商及社媒团队配置,加大私域、流量等运营力度。2)3月初启用线下专职直播团队。20H1线下实现营收3.7亿元(-23.5%YoY),占比46.3%。以直播介绍+门店会员群下单模式应对疫情冲击,上半年完成丸美品牌线下日化渠道的区域联动直播14场、百万店直播34场,超200小时,协助日化门店开展近7000场空中会员沙龙会。

产品端:电商成新品首发核心渠道,电商大单品模式获成功,推新速度加速。MARUBITOKYO第三个系列-日本珠臻皙奢养系列上市;4月21日丸美“小红笔”眼霜在天猫小黑盒线上首发,截止6月30日,小红笔线上线下销量合计超过28万支,线上大单品模式得以验证;6月再推线上专供“丸美白色之恋光透精华露”;此外还针对美容院渠道推出“丸美冰柔安肤水漾修护精华油”、“丸美富勒烯青春环采雪融霜奢享套”等多款产品及套盒。

营销端:新营销突破,助力品牌年轻化。公司在B站联手当红国漫IP《狐妖小红娘》打造“丸美东方国漫眼”大赛,成功突破次元壁,新品“小红笔”高度曝光。除社媒营销外,公司还跟投热剧网综“精英律师”、“安家”、“潮流合伙人”,签约彭于晏、朱正廷等高流量明星,并在一线10城人气商圈LED巨幕投放宣传片。丸美充分结合新社交媒体与传统媒介,完善营销矩阵,提供曝光率与消费者触达率。

盈利预测及估值:维持增持评级公司卡位高毛利率的中高端抗衰护理,三大品牌差异化覆盖护肤和彩妆领域,主品牌年轻化升级+极致大单品打造成效显著,发力电商重塑渠道格局值得期待。预计2020-2022年公司EPS为1.44、1.65、1.90元/股,同比增长12%、15%、15%,对应PE为52倍、45倍和39倍,维持增持评级。

风险提示1)化妆品市场需求波动的风险、2)经销模式与渠道变革的风险、3)新品推出效果不及预期风险、4)社媒广告投放效果不及预期风险等。





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