视觉中国2020年中报点评：2020年Q2恢复趋势良好，加码音视频持续拓展视觉服务平台

事件：公司披露2020年年中报告

2020年8月27日，公司发布2020年半年度报告，2020H1实现营收2.72亿元，同比下降，归母净利7235.46万元，同比下降45.42%。公司2020Q2单季度实现营收1.62亿元，相较于Q1环比增长46.31%，归母净利4316.09万元，环比增长47.84%。

公司毛利率维持稳定，营收及净利下降系疫情及网站停服所致

公司2020H1营收净利同比出现大幅下滑，主要是受新冠疫情影响及网站停服所致；公司2020Q2营收环比增长46.31%，其中广告营销服务类客户业绩已经恢复到2019年四季度水平，客户恢复趋势良好。2020上半年公司毛利率为，与去年同期基本持平；净利率为，同比下降5.97pct，主要系公司加大研发投入所致。

深化与主流媒体合作，多层次深耕客户资源完善自身内容生态圈

2020年H1，公司新增24家图片、视频、音乐、设计、字体类国内外素材供应商，拓展宽自身内容护城河。客户拓展方面，2020年公司继续拓展党政与媒体与互联网平台客户，收入占比分别达到为35%和，相比2019年继续提高3pct和1pct；另外，上半年公司通过互联网平台触达长尾用户已经超过70万。公司通过与人民网合作成立“人民视觉”，推出“veer免费专区”、加入头条旗下巨量创意服务市场等举措多层次获客，完善自身内容服务生态。

抓住5G机遇，发力音视频内容，打造全媒介一站式服务提供商

公司音视频领域拓展进程提速，2020年3月建立500pxplus高端视频品牌，为客户提供高清4k/8k的高质量视频素材；2020年8月3日，公司内官网vcg.com旗下音乐素材升级改版，与PumpAudio、Guestlist等音乐库合作，并保持200-300首/月更新，授权价格低至0.3元/首。公司在5G背景下积极拓展音视频内容，借助数字内容资产管理系统为客户提供全媒介素材营销服务，有效提高客户素材使用数量及付费，业绩拐点可期。

看好公司加码音视频内容打造全媒介服务商，维持“强烈推荐”评级

公司加速拓展音视频素材领域，受益于大背景下精品素材营销需求及版权保护，长期看好公司行业龙头地位。我们维持预计视觉中国2020-2022年净利润分别为2.77/3.44/4.17亿元，同比增长26.3%/24.3%/21.3%，对应EPS分别为0.39/0.49/0.6元，对应PE为44/35/29倍，维持“强烈推荐”评级。

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