小熊电器：Q2业绩环比提速，盈利能力显著提升

事件：小熊电器发布 2020年中报，公司 20H1实现营收 17.17亿/+44.5%，归母净利润 2.54亿/+98.9%；Q2单季营收 9.78亿/+75.2%，归母净利润 1.51亿/+110.9%。

点评：

Q2收入增长环比提速。公司 Q1/Q2营收增速分别 17%/75%，分产品看，西式电器实现营收 2.76亿/+139%、电动类 4.71亿/+82%、电热类 2.10亿/+47%、锅煲类 2.95亿/+23%、生活小家电 1.61亿/+2%、壶类 2.43亿/-6%，受疫情居家烹饪影响，烹饪相关新兴品类增速更快。分区域看，内销收入 16.41亿/+42%，外销收入 7648万元/+120%，海外市场拓展有所突破。

盈利能力显著提升。20H1公司综合毛利率 36.5%/+0.5pct，其中 Q1/Q2分别同比+1.4pct/-0.8pct；分产品看，厨房小家电中西式电器+7.5pct、电热类+3.4pct、电动类+1.1pct，锅煲类和壶类分别同比-1.0pct/-2.3pct，毛利率变动与品类景气度及竞争烈度直接相关。收入强劲增长下费用率有所摊薄：20H1公司销售费用率 12.17%/-2.44pct（疫情期间部分线下营销投放暂停），管理费用率 2.82%/-0.24pct，财务费用率-0.50%/-0.49pct（利息收入增加），研发费用率 2.35%/-0.46pct。20H1公司净利率14.8%/+4.0pct，其中 Q1/Q2净利率分别同比+5.0pct/+2.6pct。

投资建议：预计公司 20-22年营收收入分别为 36.83亿/48.62亿/60.79亿，同增 37%/32%/25%，归母净利润分别为 4.32亿/5.67亿/7.15亿，同增61%/31%/26%；对应 P/E 为 52倍/40倍/31倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济风险，市场竞争风险。

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