北方华创：业绩保持高速增长，电子工艺装备业务增速较快

公司发布2020年中报，上半年实现营业收入21.77亿，同比增加31.57%，归母净利润1.84亿元，同比增加43.18%，扣非归母净利润0.99亿元，同比增长287.96%。2020Q2公司实现营业收入12.39亿元，同比增加30.88%，归母净利润1.58亿元，同比增加45.05%，扣非归母净利润1.12亿元，同比增长133.10%，上半年经营活动现金流净额5.50亿元，同比增长215.26%。上半年末，公司存货44.41亿元，同比增长18.63%，存货金额在历史高位，合同负债27.33亿元，同比增长64.04%，作为前瞻指标的存货及合同负债均保持较快增长。电子工艺装备业务增速较快，毛利率下降10pct，电子元器件业务平稳增长，毛利率提升6pct。2020上半年综合毛利率36.32%，同比下降7.34pct，毛利率下降主要原因是电子工艺设备毛利率有所下降。从子公司的角度来看，七星华创主营电子元器件业务，上半年实现营收4.41亿元，净利润1.24亿元；北方华创真空主营真空及新能源锂电设备，上半年实现营收4.24亿元，净利润0.49亿元；北方微电子主营半导体设备，上半年实现营收13.08亿元，净利润0.49亿元。

国内集成电路设备龙头，积极布局下一代工艺设备。上下游协同，不断获得重复订单。下游技术迭代推进顺利，包括中芯国际、华力二期、长江存储、合肥长鑫等半导体制造企业的先进制程的突破上已有实质性变化，今年以来，公司在长江存储和无锡华虹累计获得10多台集成电路设备订单，在下游主流厂商中重复获得设备订单。从下游长江存储的公开中标结果来看，在刻蚀领域中微半导体和北方华创占比已经达到15%和3%，且占比在不断提升；PVD设备北方华创占比21%；氧化设备北方华创占比65%，退火设备北方华创占比31%；清洗设备北方华创占比为3%，64层最新一轮采购中各公司的占比逐步提升，预计后续在长存128层及其他客户的等采购中，国内集成电路设备企业份额将进一步扩大。

投资建议与评级：预计公司2020-2022年的净利润为5.01亿元、7.60亿元和10.13亿元，对应PE分别为188x、124x、93x，维持“买入”评级。

风险提示：半导体产业发展不及预期；新产品研发不及预期。

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