海天味业中报点评：二季度增长超预期，看好海天长期成长性_股票频道

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海天味业发布中报：上半年公司营业收入115.95亿元，同比增长14.12%；归母净利润32.53亿元，同比增长18.27%；其中二季度营业收入57.11亿元，同比增长22.29%；归母净利润16.40亿元，同比增长28.83%。

投资要点：

二季度营收恢复，蚝油增长迅速中报酱油/调味酱/蚝油实现营收66.28/13.79/19.98亿元，分别同比增长10.71%/9.34%/16.48%，收入占比分别为66.24%/13.78%/19.97%。由于公司渠道C端收入占比约40%，家庭和工业端收入占比约60%，疫情减少外出餐饮，一季度公司通过协调餐饮端和家庭端的供货实现低速增长。随着疫情稳定二季度公司产品的出货量恢复常态，生产经营改善。二季度酱油实现营收31.44亿元，同比增长16.66%；调味酱实现营业收入6.48亿元，同比增长19.78%；蚝油实现营业收入10.35亿元，同比增长30.85%。

线上渠道同比增速低于线下，中报线下渠道实现营业收入107.83亿元，同比增长13.74%。线上渠道实现营业收入2.14亿元，同比增长3.43%。

中部西部营收增长较高，渠道全国化更深入中报公司东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现营业收入22.82/20.74/23.92/28.61/13.87亿元，同比增长10.76%/3.14%/23.14%/11.82%/24.55%。东部/南部/中部/北部/西部区域经销商数量分别净增加51/85/134/189/168家。中部西部区域营收增速较高，预计是家庭渠道放量较多。其中二季度东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现营业收入11.34/10.76/11.28/14.37/6.28亿元,同比增长22.33%/17.47%/31.32%/20.65%/25.35%。东部/南部/中部/北部/西部区域经销商数量分别净增加29/63/89/77/43家。

布局火锅调味料赛道，平台化优势有待进一步释放海天味业具有很强的渠道和品牌优势，公司拥有全国的销售网络，目前海天的网络已100%覆盖了中国地级及以上城市，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿。海天也是率先布局餐饮渠道的调味品公司，餐饮和工业渠道占比约60%，随着餐饮的快速发展，也会带给海天更多品类成长机会和商业模式的升级动力。近日，海天味业于线上推出海天牌火锅底料，正式进入火锅底料行业，看好海天渠道和品牌力所形成的平台优势及长期业绩的增长活力。

盈利预测和投资评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为人民币63.25/72.93/85.40亿元，对应的PE分别为92.67/80.36/68.63倍，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：食品安全问题，公司经营不达预期，经济发展不达预期。