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锐科激光2020年中报点评:新冠疫情致业绩承压,关注行业边际改善和公司研发突破

中报业绩同比降低69%,下半年将持续恢复

公司发布2020年中报,实现营收7.09亿元,同比-29.91%;归母净利润0.67亿元,同比-69.33%;扣非归母净利润0.56亿元,同比-67.77%,主要系公司地处武汉,营收业绩受疫情冲击大,2020年1-3月公司处于停工停产状态,国内、国际销售严重受阻,但公司已在3月底复工复产,疫情后公司订单饱满,二季度连续光纤激光器订单量达6,000台以上,目前呈现供不应求的态势,预计下半年有望持续好转。公司20H1毛利率/净利率为23.98%/10.49%,同比-7.85/-11.97个pct;公司期间费用率控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为8.62%/5.48%/-0.20%,同比变动+2.99/+1.74/-0.17个pct,。

高功率产品表现良好,研发促进核心技术突破

分业务看,2020年上半年公司脉冲光纤激光器/连续光纤激光器实现销售收入1.22/5.14亿元,同比-29.16/-28.36个pct,营收占比分别为17.16%/72.40%;毛利率分别为15.29%/25.60%,同比-3.59/-9.10个pct。虽受疫情影响,公司上半年高功率产品销售增长态势迅猛,6,000W及以上高功率光纤激光器销售数量同比+100.4%。此外,公司投入研发将稀缺关键技术推向工业化,包括单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功、高功率光纤激光光闸成功投入应用、实现可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用,推出“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型,实现核心技术突破,达到一机多用、光束可调,解决工业应用痛点;在半导体产品上,公司8,000W高功率半导体激光器在淬火、熔覆应用上实现加工效率的大幅提升。

投资建议:

公司逐步摆脱新冠疫情影响,预计下半年经营将持续向好,我们认为公司市占率提升趋势不变,核心跟踪指标在于公司市占率情况及高功率产品持续突破情况,公司业绩大幅向好拐点将出现在格局稳定之时,我们下调2020-22年归母净利润至2.65/3.69/4.79亿元(20-21年前值3.54/4.62/5.82亿元),对应PE80/57/44倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧;新冠疫情反复风险;高功率突破不及预期。





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