广州酒家：营收基本持平，月饼销售旺季延长值得期待_股票频道

营收基本持平，餐饮拖累业绩增速大幅下滑：上半年营收9.70亿，同比增1.93%，归母净利0.11亿，同比减82.28%，EPS为0.03元。Q2营收4.36亿，同比增4.21%，归母净利-0.01亿。

上半年整体毛利率为42.98%，同比减4.8pct，主要因新冠疫情影响，高毛利餐饮收入占比大幅下降。存货2.52亿，同比增7.46%；三费方面，销售费用率27.58%，同比减1.24pct，因加强了费用管控以及受益于疫情优惠政策；管理费用率12.33%，同比增0.7ct，因新生产基地及新餐饮店的人工成本、租金及折旧摊销费用增加；财务费用率-0.97%，同比增0.21pct。

研发费用率2.34%，同比增0.06pct。

速冻受益于供需提升显著增长，餐饮加速开店积极自救：产能不断释放，各业务增长稳定。分业务看，月饼系列产品营收1918万，同比减43.39%，主要因基数较小且受中秋节推迟来临影响；速冻食品受益于需求与产能增加，营收4.27亿，同比增64.41%；其他产品营收3.40亿，同比增12.22%；餐饮业受疫情影响，营收1.70亿,同比减49.83%，公司也在积极自救，加快新网点门店建设，新设华夏路餐饮门店，启动两家大店的装修改造。

产能扩充+渠道建设拓展加快布局速冻，关注月饼旺季销售期延长：1）突破产能瓶颈，产能继续扩充：湘潭基地一期已投产，湘潭二期用地也已顺利拍获，梅州基地一期建设工作有序推进，今年中秋节相比去年有所延后，月饼销售旺季将延长，旺季来临之际产能扩充突破限制瓶颈，今年月饼销售有望保持双位数增长。2）速冻业务大力发展，省外扩张进度提速：上半年速冻行业受益于疫情，营收增幅明显。公司也积极布局，不断推动全渠道销售体系的建设工作，上半年重新梳理线下利口福食品连锁门店，经整合后利口福食品连锁门店超160家，营销模式上积极尝试“网红+直播+互动”的新模式，推动整体食品销售大幅增长。销售渠道上，上半年经销商增长6家，渠经销商道销售同比增长38%；销售区域上，整体广东省外销售同比增长27%，省外扩张大幅提速。

盈利预测：考虑到上半年疫情影响，餐饮收入大幅下滑，21年处于复苏期，我们下调20-21年EPS0.68/0.99元（原为1.31/1.57元），新增22年EPS为1.14元，目前估值处于历史最高位，暂下调为“增持”评级。

长期来看市场空间广阔，公司处于产能扩张期，未来速冻产品提升空间大。

风险提示：食品安全风险，市场经营风险，原料上涨风险。