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新和成:公司业绩符合预期,看好公司长期成长性

来源:国金证券 作者:郭荆璞 2020-08-28 00:00:00
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公司2020Q2业绩符合预期,多产品量价齐升助力公司业绩向好:报告期内,公司业绩大幅增长主要是因为营养品的量价齐升,我们分析下来价格的贡献大于量的贡献。具体来说:2020Q2,50万IU/g的VA粉国内市场均价在489.44元/Kg,同比上涨33.25%,环比上涨33.17%;50%的VE粉国内市场均价在74.08元/Kg,同比上涨57.05%,环比上涨23.12%;50万IU/g的VD3国内市场均价在278.39元/Kg,同比下降5.81%,环比上涨121.03%;2%的生物素国内市场均价在263.95元/Kg,同比上涨373.45%,环比上涨2.68%;蛋氨酸国内市场均价在24.62元/Kg,同比上涨30.59%,环比上涨18.96%;同比看,VA、VE、生物素贡献了主要业绩增量,环比看,VA、VE贡献了主要业绩增量。往后看,我们认为主流维生素品种VA、VE价格中枢仍有望维持在高位,后续业绩仍有望维持高基数。

在建及新上环评项目投资超百亿,助力公司业绩长期向上:营养品板块,新增500吨/年的辅酶Q10、3万吨/年的VC以及10万吨/年的蛋氨酸正处于试车状态,产品线的陆续丰富将进一步增强公司在营养品领域的竞争力,多品类综合发展优势将愈发明显。香精香料板块,未来公司会不断拓宽新的品类,随着新产能的不断投产,该业务有望持续保持高增长。新材料板块,公司目前拥有1.5万吨/年的PPS及1000吨/年的PPA产能,未来计划新增1.5万吨/年的PPS及9000吨/年的PPA产能,随着产能的逐步释放,该板块有望成为公司新的利润增长点。另外,公司在建及新上环评项目投资超百亿,未来成长潜力巨大。我们认为随着公司产品线的不断丰富以及产业链的不断完善,公司的周期属性将有所弱化,未来有望成为一体化方案解决商。

盈利预测与投资建议公司是精细化工龙头之一,在很多产品具备很强的市场地位及定价权,我们预计公司2020-2022年归母净利分为39.60亿元、44.29亿元、49.00亿,给予2020年20倍PE,目标价为36.84元。

风险提示产品价格下跌;新项目进度不及预期;需求下滑





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