业绩环比改善，预期持续向好。2020Q2实现营收6.75亿元（YoY-1.66%,QoQ+62.26%），归母净利润1.13亿元（YoY+30.08%,QoQ+242.42%），扣非归母净利润0.68亿元（YoY-11.35%,QoQ+47.83%），Q2环比Q1大幅改善。随着行业需求复苏以及海外客户需求放量，预期公司年内环比、同比数据将持续改善。
多元材料：2020H1实现营收8.28亿元，同比-20.81%，毛利1.5亿元，毛利率18.1%，同比+2.69pct，产量7717吨，产能利用率90.2%。
上半年江苏当升三期工程8000吨产能完成调试，顺利通过大客户认证，实现大批量出货，并保持较高的产能利用率。公司与多家国际动力锂电大客户及车厂建立了深度合作，成为我国出口动力锂电正极材料数量最多的企业，并成为海外动力龙头电池企业的主力供应商。公司未来将依托三期基地服务全球高端锂电客户，参与国际高端供应链合作。研发方面，公司成功为第二代高镍NCM811产品配套研发了具有特殊晶体结构的前驱体，使得高镍NCM811产品的比容量和循环性能、高温存储稳定性更加优异。
钴酸锂：2020H1实现营收2.02亿元，同比-7.67%，毛利0.27亿元，毛利率13.46%，同比-6.09pct，产量1164吨，产能利用率80.8%。
公司在巩固动力锂电市场的同时，紧紧抓住部分小型锂电终端市场如电子烟、无人机、TWS耳机、两轮车等细分市场需求增长的机遇，实现了小型锂电材料产品出货量的迅速增长。
智能设备：2020H1智能设备销售0.53亿元，同比增长-10.34%，毛利率51.60%，同比+5.91pct，产量1386座，产能利用率92.4%。
子公司中鼎高科聚焦核心战略客户成功与多家优质客户建立深度合作关系，上半年成功研发出大工位、大宽幅多种类型的圆刀模切机，并实现稳定销售。同时自主开发完成可应用于新能源材料制造行业的视觉检测系统和自动化设备，使公司锂电正极材料和智能装备两大板块形成有机结合，并将业务范围延展到军工、医药等多个领域，有望打开成长空间。
公司迎中长期向上拐点。1）出货量逆势攀升：公司在2019年正极材料出货量1.5万吨，其中多元材料1.26万吨，综合公司产能以及下游客户需求，我们预计2020年出货量有望高达2.2万吨以上，在磷酸铁锂边际回暖的背景下实现逆势高速增长。2）海外占比持续提升：2020H1公司多元材料海外出口高达4095吨，出口占比高达53%。随着海外需求持续高速增长，公司海外出口比例将进一步提升，有望持续保持价稳量升的良好格局。3)股权激励激发员工活力：为实现员工与公司共发展,截至本公告日，公司股权增持计划已通过二级市场竞价方式累计买入公司股票2,025,800股，占公司总股本的0.46%，占本次股权增持计划认购总金额的72.98%，为后续发展奠定夯实基础。4）业绩反转：2019由于比克电池坏账计提以及中鼎高科商誉减值影响，存在较大亏损；即使不考虑上述非经常性损益影响，2020年公司产能释放匹配需求增长，将迎来业绩反转。基于以上多重因素影响，我们看好公司有望成为全球正极材料主力供应商，迎来中长期发展机会。
整体费用水平略升，销售回款能力持续改善。2020年上半年公司三费和研发支出合计0.84亿元，费用率12.1%，同比+0.98pct，其中销售费用率1.57%，同比+0.32pct；管理费用率7.26%，同比+0.77pct；研发支出占比4.39%，同比基本持平；财务费用率-1.13%，同比-1.1pct，财务费用的进一步减少来源于短期借款减少、利息支出减少和汇兑收益增加。综合来看，公司费用水平略有提升。经营活动现金净流出4.35亿元，同比+71.03%，投资活动现金净流出4.35亿元，同比+391.28%，筹资活动现金流净流出0.29亿元，同比+5.87%。公司销售回款能力持续增强，资本投入大幅增长，主要用于锂电新材料产业基地一期工程第一阶段建设投资，后续随着新建产能投产，优质客户渠道有望直接带动业绩进一步释放。
维持公司“买入”评级：公司作为动力电池正极龙头，在全球电动化的大势下，一方面受益于海外渠道的拓展叠加白名单外资电池厂入华，其客户结构有望持续优化；另一方面其高镍产品体系有望维持公司竞争优势，未来有望打开成长空间。预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.26、4.85、5.92亿元，对应EPS分别为0.75、1.
11、1.36元，维持“买入”评级。
风险提示：政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期。
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