中南建设：竣工高增结算或将提速，投资收益增厚利润_股票频道

事件：公司发布 2020年半年度报告，报告期内实现营业收入 296.93亿元，同比+27.3%，实现归母净利润20.50亿元，同比+56.2%。

竣工高增结算提升，投资收益增厚利润。营收稳增主要受地产结算规模增长拉动，期内地产结算收入208.3亿元，同比+35.1%。值得一提的是，期内公司实现竣工面积527万方，同比高增303%，竣工面积增速远超结算收入增速，可能由于疫情影响竣工后交付，预计下半年结算或将提速。利润增速高于营收主要由投资收益高增贡献，期内公司实现投资收益17.67亿元，同比高增410.4%，主要系期内非并表合作项目结算增加所致。利润率方面，期内实现毛利率17.3%，同比-2.6pct，较去年年底+0.6pct，主要受地产结算结构影响，实现归母净利率6.9%，同比+1.3pct。截至期末录得预收账款1247.5亿元，同比-2.8pct，覆盖2019年营收1.74倍，未来业绩增长确定性较强。建筑业务方面，期内公司实现营收96.8亿元，同比增长22.1%。

销售平稳增长，拿地成本控制优良。受疫情影响公司销售增速有所放缓，期内实现销售金额813.9亿元，同比微增0.3pct，完成全年销售目标（2255亿）的36%；实现销售面积609.1万方，同比-5.5%；销售均价13357元/平，同比+6.1%。但二季度销售回暖明显，单季度销售面积同比+12.9%，销售金额同比+18.9%。拿地方面，期内公司拿地面积688.5万方，同比高增63.9pct；拿地金额303.8亿元，同比+12.9pct；拿地均价4412元/平，同比-31.1pct。拿地金额/销售金额为37.3%，同比+4.2pct，土地投资力度加强。拿地均价/销售均价为33.0%，同比-17.8%，较好的控制了拓地成本，保障了未来地产结算毛利水平。

负债率持续改善，短期偿债无虞。期末公司净负债率同比下降38.4pct至147.2%；现金短债覆盖比为1.19，同比-0.30，较2019年底提升0.

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维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022年EPS 为1.86、2.44和2.65元，对应PE 分别为5.37、4.10和3.77倍。

风险提示：调控政策超预期收紧；疫情反复带来不确定性影响。