新城控股：业绩持续稳增，双轮驱动无惧疫情

事件概述

新城控股发布 2020 年半年报， 上半年实现营业收入 377.4 亿 元，同比+121.2%，实现归母净利润 32.0 亿元，同比+23.6%。 业绩稳定增长， 盈利水平下滑 2020 年上 半年 公司实 现营 业收入 377.4 亿 元 ， 同比增长 121.2%；实现归母净利润 32.0 亿元，同比增长 23.6%；营收增速 大幅高于净利润增速主要系公司计提资产减值损失 7.0 亿元以及 毛利率下滑所致。报告期内，公司销售毛利率和净利率分别为 26.06%和 10.20%，较去年同期分别下降 11.41pct 和 6.89pct， 在疫情影响下，整体盈利能力有所下降。

销售有待复苏，拿地趋于积极

2020H1 公司实现销售金额 975.2 亿元，同比-20.3%；实现销售 面积 877.5 万平方米，同比-16.4%，受疫情影响，公司销售有 所下滑，在可售货值充裕的情况下，预计下半年销售端将迎来 复苏。 上半年，公司拿地金额 547.1 亿元，同比-25.6%，占当 期销售金额的 56.1%，较上年上升 33.7pct，投资表现积极。

商业地产渐入佳境，疫情影响整体可控

截至上半年末，公司已累计开业吾悦广场达 63 座，已开业面 积达 586.6 万平方米，同比增长 42.7%，实现租金收入 21.3 亿元，同比增长 22.5%，出租率达 96%。疫情发生后，公司主 动承担社会责任，减免租金，致使租金收入增速低于年初目 标，但随着疫情得到全面控制，商业地产业务恢复良好，预计 整体租金收入端有望在下半年恢复。

投资建议

新城控股业绩稳定增长，财务持续改善，土储资源丰富，商业 地产亮点突出。我们维持盈利预测不变，预计公司 20-22 年 EPS 为 6.78/8.10/9.59 元，对应 PE 为 5.3/4.4/3.7 倍，维持 公司“增持”评级

风险提示

销售不及预期，计提存货减值准备影响业绩。

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