泰和科技：水处理药剂隐形冠军，业绩逆势增长

环保治理升级，水处理药剂市场空间巨大。

国家发改委、住建部对环保污水处理提出更高水质要求，未来三年预计全球工业/生产、市政/饮用、污水/废水、海水淡化等领域水处理市场年均复合增速分别为6.8%、6.4%、6.1%、4.3%，属于成长细分行业。随着环保治理升级，不具备规模优势、环保不达标的中小型药剂生产企业逐步边缘化，公司作为行业头部企业匹配新增产能达产，攫取更大市场份额。

公司水处理药剂品类齐全，出口内销齐头并进。

公司产品系列丰富，现有产能达到26.5万吨/年，是国内生产规模最大、品种规格最全的水处理药剂生产企业之一，主要包括三大系列，多个细分品种。公司战略定位明确，不做终端和水处理工程服务，避免和客户利益冲突。国内利用品牌优势拓展市场，国外发挥进出口公司和长期合作客户互信关系，做到了内外销市场平衡。

募投项目稳步实施，产量逐步释放，再造一个泰和。

公司募集资金投资项目28万吨水处理剂及产业延伸系列产品，其中PBTCA车间、喷雾干燥车间、晶体二车间等，二氯丙醇、醋酸酐、四乙酰乙二胺及配套的公用工程设施已基本建设完成，取得试生产批复，预计于2020年内投入生产，产量逐步释放。未来两年内逐步释放产量。

盈利分析与估值。

预计2020-2022年公司营收分别为18.56、23.19和30.15亿元，归母净利润2.61、3.28和4.33亿元，每股收益分别为1.21、1.52和2.01元，对应PE分别为19.8倍、15.8倍、11.9倍。按照市场同类公司市盈率25倍，给予目标价30.25元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示。

汇率剧烈波动；项目达产不及预期；安全生产事故；监管违规风险。

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