常熟银行：村镇银行异地扩张迈进并购时代_股票频道

常熟银行主动加大拨备计提力度，净利润增速下滑上半年常熟银行实现归母净利润8.7亿元，同比增长1.4%，增速放缓主要是公司加大了拨备计提力度，期末公司拨备覆盖率488%，环比3月末提升了25个百分点。期末，公司不良率0.96%，环比下降2bps，关注率1.34%，环比提升3bps，公司目前资产质量稳定，加大拨备计提主要是疫情冲击之下，公司未来面临较大的不良处置风险。上半年营收同比增长9.5%，增速较2019年略有放缓。一方面是上半年净息差3.30%，较2019年收窄了11bps，主要是政策持续让利小微，同时大行加大小微信贷投入，公司资产端收益率大幅下降。但上半年公司资产扩张了14.7%，带来净利息收入增速小幅放缓。同时，公司加大信贷配置，期末贷款总额占生息资产比重为61%，较年初提高了3个百分点，部分对冲了资产端收益率的下降。另一方面是公司为推广“码上付”产品，为客户承担了渠道费用带来手续费净收入下降5.8%。村镇银行迈进并购时代，异地扩张有望加速兴福村镇银行是全国首家开业的投管型村镇银行，投管型村镇银行可以投资设立和收购村镇银行，这意味着兴福村镇银行率先迈进并购时代，异地扩张有望加速。村镇银行是常熟银行异地扩张战略的重要一环，上半年兴福村镇银行营业利润占常熟银行营业利润总额的18.5%。在乡村振兴、建设普惠金融体系等国家战略指导下，村镇银行大有可为。兴福村镇银行通过复制常熟银行微贷技术形成了核心优势，预计兴福村镇银行对常熟银行的业绩贡献将持续提升。投资建议：公司经营数据基本符合预期，但考虑到主动加大拨备计提力度以应未来不良上升的风险，我们下调公司2020~2022年净利润增速至1.3%/19.4%/20.4%，当前股价对应动态PE为12.5x/10.3x/8.5x，动态PB为1.2x/1.1x/1.0x，维持“增持”评级。风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。