紫光国微2020年半年报点评：20H1和20Q3业绩大增，中国特种芯片之王步入快速成长通道_股票频道

事件：

公司发布 2020年半年报。公司 20H1营收 14.64亿元，同比-6.08%，扣除合并范围的影响，同比+24.14%；实现归母净利润 4.01亿元，同比+108.47%。

业绩符合预期。

点评：

分公司情况看：

1、国微电子 20H1实现收入 8.06亿元，同比增长 62.83%，实现净利润4.08亿元，同比增长 99.02%；2、同芯微电子 20H1实现收入 4.94亿元，同比减少 18.62%，实现净利润 0.1亿元，同比减少 77%；3、持有 36.5%股权的 FPGA 子公司紫光同创 20H1实现收入 1.16亿元，同比增加 625%，实现净利润-0.92亿元，19H1净利润为-0.09亿元；4、持有 24.0%股权的西安紫光同芯 20H1实现收入 5.10亿元，同比增长 36%，实现净利润 0.17亿元。

分产品类型看：

1、智能卡芯片 20H1实现收入 5.50亿元，同比减少 9.34%；2、特种集成电路业务 20H1实现收入 8.06亿元，同比增长 61.74%；3、存储器业务20H1实现收入 0.11亿元，同比下降 97.06%；4、晶体业务 20H1实现收入0.87亿元，同比增长 15.89%。

公司发布 2020年前三季度业绩预告，继续保持高增长公司 2020年前三季度，公司净利润 5.5-6.9亿元，同比增长 50-90%；

其中 2020年第三季度实现净利润 1.5-2.9亿元，较 2019Q3的 1.26亿元同比增长 20%-130%。

紫光国微子公司国微电子是国内领先的特种集成电路平台型企业紫光国微的特种集成电路业务由子公司深圳国微电子承担，产品覆盖航空、航天、电子、船舶等重要领域。国微电子是首家启动国家“909”工程的集成电路设计公司，已承接特种装备重点项目 200多项和多项国家重大专项项目，是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业，同时公司为特种 FPGA 及特种存储芯片的国产主要供应商。国微电子特种集成电路业务的主要产品包括：微处理器、存储器、可编程器件 FPGA、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近 400个品种，横跨数字、模拟、存储、功率、FPGA 等众多领域。国微电子 2019年实现收入 10.79亿元，同比增长 76.5%；实现净利润 5.06亿元，同比增长 101.0%。

特种集成电路业务各个品类发展空间巨大。

（1）新一代的大规模可编程器件 FPGA 系列产品已经研制完成，该产品的市场前景巨大，是用户国产化率提升的核心器件之一，该产品的顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位；

（2）公司的可编程系统集成芯片（SoPC）产品已经成为国内的标杆性产品；

（3）公司的高性能电源类产品的用户快速增长，在多个应用领域实现了国产化率提升；

（4）3D 封装集成存储器产品销售快速增长，产品应用覆盖面逐步扩大。

（5）DC/DC 电源产品已经被多个用户选型使用，后期将形成批量应用。

盈利预测、估值与评级紫光国微子公司国微电子作为中国特种集成电路平台型龙头公司，有望深度受益于特种集成电路行业高速增长。此外，我们预计紫光国微 FPGA子公司紫光同创收入快速增长和同比扭亏。我们维持紫光国微 2020-2022年净利润为 9.

13、11.77和 15.38亿元，我们预计国微电子、同方国芯、紫光同创、晶源电子 2020年分别贡献 8.4、0.3、0.1、0.1亿元净利润；较 2019年 5.1、0.3、-2.3、0.1同比大幅增长。维持“买入”评级。

估值比较：紫光国微估值仍有提升空间参照 A 股半导体设计板块各个领域龙头公司，根据 Wind 市场一致预期和 2020年 8月 19日收盘价，澜起科技（2020年 12亿元净利润、974亿元市值，2020PE=81，同下）、韦尔股份（23、1600、70x）、卓胜微（8、700、88x）、斯达半导（1.8、330、184x）、圣邦股份（2.6、480、180x），目前紫光国微（9、820、90x），估值低于行业可比公司平均 PE 120x，估值仍有提升空间。

风险提示：

特种集成电路行业预算支出不及预期风险，毛利率波动风险。