杰克股份：行业筑底，震荡上行

事件：

杰克股份发布 2020年中报，上半年实现营收 16.42亿元，yoy-20.01%；

归母净利润 0.84亿元，yoy-56.30%；经营性现金流净额 3.14亿元，yoy+22.14%。Q2单季度，公司实现营收 6.61亿元，yoy-27.78%，归母净利润 0.36亿元，yoy-51.46%。

核心观点：

公司业绩符合预期，协会数据显示行业触底迹象明显，促销影响下 6月单月环比弱改善，7、8月芒种淡季需要观望，行业整体呈现弱复苏趋势，较大的拐点大概率出现在明年年初。以一年维度看，行业复苏及杰克股份竞争优势强化、市占率提升确定性强，以时间换空间，维持“买入”评级。

点评：

※ 业绩基本符合预期。2020H1公司实现营收 16.42亿元，yoy-20.01%，归母净利润 0.84亿元，yoy-56.40%。收入下滑主要系疫情影响下加速行业探底，下游客户需求下降。净利润下滑幅度大于营收主要系人民币兑美元贬值，远期外汇公允价值变动产生损失 3,879万元；同时公司计提存货及商誉减值合计资产减值损失 2861万元。毛利率及费用率较去年同期水平基本持平。

※ 整体表现优于海外竞争对手。日本重机2020H1实现营收19.79亿元，yoy-38.16；实现归母净利润-2.49亿元，同比盈转亏。其中缝制机械业务实现营收 11.96亿元，yoy-43.15%。经营情况恶化严重主要系其产品主要定位全球高端市场，受疫情影响更大，需求萎缩明显。

※ 行业拐点渐行渐近，整体呈弱复苏态势。协会数据显示 2020年 1-6月行业 237家规模以上生产企业累计营收 114.38亿元，yoy-17.76%，实现利润总额 6.08亿元，yoy-17.34%。促销影响下 6月单月环比弱改善，

7、8月芒种淡季需要观望，行业整体呈现弱复苏趋势，较大的拐点大概率出现在明年年初。

※ 行业下行，是杰克竞争优势强化的准备期。行业上行，是杰克股份竞争优势扩大的兑现期。行业下行加速出清落后产能，竞争格局优化为公司长远发展铺平道路。疫情期间杰克加大智能生产线投入实现降本增效，同时积极进行产能准备，未来配合行业上行周期集中释放竞争优势。从产品属性上讲，缝机单价并不昂贵，服装厂资本开支设备占总营收的比 重不高，服装厂有能力承担设备投入，行业回暖设备弹性大，杰克股份作为行业龙头将充分受益。

投资建议：预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 0.65/1.19/1.55元，对应 PE41.64/22.80/17.60X，给予“买入”评级。

风险提示：

行业复苏力度不及预期；疫情反复影响缝制设备需求；汇率波动影响远期外汇公允价值；存货及商誉减值风险

相关附件