光线传媒：疫情冲击影响20H1业绩，《姜子牙》定档静待业绩回暖

事件描述 公司于8月18日发布2020年中报业绩，报告期内公司实现营业收入2.59亿元，同比减少77.86%；归属上市公司股东净利润2057.20万元，同比减少80.46%。

事件点评 疫情影响上半年业绩承压，电视剧及部分票房分账贡献收入。1）报告期内电影受疫情影响较为严重，致使公司多部影片无法如期上映，影响票房等各项收入同比下滑。20H1公司收入主要来自：确认电视剧《新世界》收入1.53亿及《南方车站的聚会》《误杀》《两只老虎》部分票房收入、电影衍生等收入9179.73万、1441.31万元。2）此外，疫情及市场停摆对公司参投产业链公司产生影响致业绩亏损，致使报告期内公司投资收益为-3771.56万元，较19年同期明显减少。3）报告期内公司毛利率为33.01%，受19年同期电影业务毛利低基数影响，公司电影业务及综合毛利率同比提升65.08%、30.99%。

电影市场加速回暖，公司已有多部电影定档。1）7月20日电影院恢复营业以来，电影市场加速回暖，截至8月16日大盘累计票房为7.84亿元，占19年同期票房的10.26%，放映场次391.8万场，恢复至19年同期的37.58%，累计观影人次在控制上座率不超过30%的要求下达2675万人，恢复至19年同期的12.56%。目前市场供应影片以重映影片+腰尾部影片+少量海外片为主，随着市场回暖及上座率要求逐步放开，头部新片的供给有望恢复并增加进一步驱动观影提升。2）影院复工以来，公司不仅提供《哪吒之魔童降世》《误杀》等优质内容作为复映影片，此外还定档了多部优质新片，包括《妙先生》7.31上映，参投《八佰》定档8.21，《荞麦疯长》定档8.25，《姜子牙》定档10.1，其中《八佰》首轮点映后获较高口碑，点映及预售票房突破9000万，《姜子牙》原为春节档重磅影片，观众期待值较高，猫眼与淘票票想看人数均超100万。

电影及剧集项目储备丰富，静待业绩触底反弹。1）电影方面，除已定档影片外，公司还储备有《坚如磐石》《如果声音不记得》《你的婚礼》等完片或后期制作影片静待上映，此外还包括处于策划与制作中的项目39部。2）动漫方面，一本漫画app 上半年推出《敖丙传》《京天吃什么》等衍生或原创漫画，同时引入60多部优质漫画完善内容储备；《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等多部重磅动画影片正在制作中。3）剧集方面，20H1公司公布了剧集片单，包括《山河枕》《春日宴》《怪医黑杰克》等14部，涵盖古装、青春、漫改等多种题材类型；公司将聚焦头部内容的投入以提升单项目的盈利能力。

投资建议：短期受疫情冲击致使项目上线延后造成公司业绩波动明显，下半年公司储备电影及剧集内容丰富，随着市场环境整体改善，业绩回暖可期；推出员工持股计划稳定军心。继续看好公司真人及动画电影头部生产能力。下调20年盈利预测，预计公司20-22年EPS 分别为0.14/0.39/0.45，对应8月17日收盘价15.26元PE分别为109/39/34，维持增持评级。

风险提示：疫情影响不确定性；电影市场回暖不及预期；项目收益波动性。

相关附件