本周市场表现： 本周各细分行业波动较大，其中机械行业指数下跌 0.79%，同 期沪深 300 下跌 0.07%，机械行业跑输大盘，在 28 个行业中排名第 19。本周我 们覆盖的机械子行业中，智能物流、核电设备、铁路设备、油服设备、工业自 动化涨幅较高，分别上涨 6.26%、 2.93%、 2.72%、 2.25%、 2.02%；检测设备、工 程机械、农业机械、核心零部件、 3C 自动化跌幅较多，分别下跌 3.89%、 3.44%、 2.08%、 1.74%、 1.43%。我们重点覆盖的公司中，本周天奇股份、杰克股份、先 导智能、帝尔激光、科恒股份涨幅居前，分别上涨 20.72%、 18.75%、 14.68%、 14.65%、 13.47%；克来机电、厚普股份、埃斯顿、艾迪精密、安车检测跌幅较 多，分别下跌 13.13%、 8.64%、 7.28%、 7.27%、 6.63%。
核心观点： 8 月以来多家光伏企业公布扩产规划， 叠加硅料短期供需偏紧及下 游需求向好，光伏产业链各环节纷纷上调价格，同时异质结等高效电池技术持 续推进，充分印证光伏产业链景气回暖， 建议关注光伏设备行业。 7 月挖机销量 维持高增，出口增速恢复。 7 月挖机行业总销量 19110 台，同比增长 54.8%。前 7 个月，共计销售 189535 台，增长 26.7%。 从 1 年左右的中期视角来看，经济周 期向上和合理力度的逆周期财政政策共振，我们预期 2021 年工程机械销量有望 继续超预期，建议关注工程机械行业。国内大众 MEB 工厂将从 10 月启动 SOP， 其供应链已完成定点，并获得初步订单。大众 MEB 的一大亮点是选配 CO2 热 泵空调，我们近期对相关产业链进行了梳理。随着 MEB 工厂启动临近，该板块 将持续受到市场关注，建议重点关注。
投资主线： 主线一： 光伏各环节扩产需求旺盛，设备厂商有望充分受益。 8 月 12 日，隆基 再次更新单晶硅片报价：单晶硅片 P 型 M6 175μm3.25 元/片， G1 175μm 报价为 3.10 元/片。与 7 月底的价格相比较，此次价格环比分别上涨 0.22 元、 0.20 元。 近期， 受多家多晶硅企业事故影响产能下滑， 同时受疫情影响消退、国内外光 伏项目启动市场需求持续回暖，硅片、电池片价格也呈现不同程度上升。 目前 光伏硅片、电池片、组件扩产需求旺盛， 8 月以来多家光伏企业公布扩产规划， 爱旭股份、天合光能、晶澳科技分别公布了年产 10GW 高效晶硅电池、 10GW 高效 210mm 大尺寸太阳能电池项目， 20GW 单晶拉棒及切片项目，总投资额分 别约 40 亿元、 30 亿元、 58 亿元，相关光伏设备企业有望充分受益。 此外， 主流电池厂公告新建电池片产能，积极布局异质结技术，充分印证光伏 产业链景气回暖，高效电池建设进度持续加速。目前钧石、通威等 HIT 产线均 已接近或实现量产水平， 6 月 30 日晋能晋中二期 100MW 异质结项目首片 M6 电池片顺利下线； 7 月 1 日嘉兴阿特斯 HIT 项目正式开工，规划 2020 年建设 250MW 异质结电池中试线；近期山煤 HIT 项目招标也在稳步推进过程中，目前 国产电池片设备厂商新技术布局进展良好，捷佳在 perc+、 topcon、 hit 领域均有 布局，其中部分核心产品已实现出货，并在下游电池厂测试认证过程中。迈为 在 hit 环节布局领先并与通威深度合作，也将充分受益于未来 hit 的技术普及。 电池片环节继续推荐捷佳伟创、迈为股份，建议关注金辰股份、帝尔激光等。 硅片环节建议关注晶盛机电、上机数控等。 主线二： 7 月挖机销量维持高增，工程机械延续高景气。 7 月挖机销量维持高增， 出口增速恢复。 7 月挖机行业总销量 19110 台，同比增长 54.8%。前 7 个月，共 计销售 189535 台，增长 26.7%。上半年由于产能限制，龙头市占率提升不明显，淡季龙头消除了产能障碍，市占率提升明显。外销比例上升，大中小挖销量持 续爆发，特别是用于地产项目的中挖增速较快。吨位结构方面， 7 月大中小挖销 量维持快速增长，国内大/中/小挖销量分别为 2590/4560/9103 台，同比增长分 别为 50.6%/66.4%/58.9%。 销售结构方面，海外订单逐渐恢复，外销比例有所提 升，内/外销比例分别为 85.05%/14.95%。 从短期的视角来看，我们认为市场分歧相对较小，而明年的相对比较长的中期 视角是有一定分歧的。 在我们之前的报告《工程机械的 2021 我们为什么有信心》 中，我们用经济的内生的增长动能和逆周期投资类财政政策力度两个维度构建 了一个从宏观视角分析工程机械景气度的框架， 并且以此为基础描述了我们认 为明年经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振，工程机械销量有望继 续超预期。
从短期来看，根据零部件厂商的排产情况 7、 8 月份挖掘机行业有望 持续维持高景气。另外， 根据政府工作报告的内容，今年财政赤字新增 1 万亿， 专项债新增 1.6 万亿，特别国债 1 万亿，合计 3.6 万亿，考虑到 PSL 等广义财政， 广义财政的发力规模将会大幅增加。 另外，此前证监会、发改委联合发布《关 于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，文 件中明确指出募集资金优先用于“基础设施补短板领域”。基建公募 REITs 的推 出可以有效的降低地方政府杠杆，也增加了地方政府基建投资的力度。 财政赤 字政策发力和基建公募 REITs 等组合拳的实施， 积极带动了社会资本扩大有效 投资，基建投资有望边际提升，工程机械板块有望直接受益，并且受益于环境 保护政策升级，更新换代需求旺盛， 继续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机 械、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。 主线三：新能源汽车 CO2 热泵空调变革，厂商前瞻布局或将率先受益。 今年 10 月，大众 MEB 上海工厂预计将开始量产，龙头车企打造新能源车平台，或将引 领电动车加速普及的新时代。新能车制热可以采用 PTC、 R134a 热泵、 CO2 热 泵等技术路线。 CO2 技术工作温度范围宽、耗能少，有望逐步替代前两种方式。 目前一汽大众已经发布 MEB 项目 CO2 设备采购招标，后续 CO2 热泵在 MEB 车型的渗透率有望持续提升。据我们之前发布的深度报告测算， 2025 年 CO2 空 调系统市场空间将达到 127 亿元。相比之下， CO2 空调管路是以前热泵空调压 力的数倍，且承受大幅度温度变化，因此对于管路的耐压性、密封性要求陡然 增加。目前克来子公司众源公告募资建设 CO2 空调管产能 5 万套/年，产品较 国外竞争对手优势显著，公司多年攻关这种新型管路技术，并获得突破，有望 受益于 CO2 系统普及机遇，获得业绩新增长点，未来还将围绕 CO2 系统逐步扩 大产品品类，提升供货价值量。重点推荐 CO2 空调管路龙头厂商克来机电。
风险提示： 行业需求下降，行业竞争加剧，原材料价格上涨。
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