行业及政策动态：1）2020年7月31日，国家统计局，7月份，中国非制造业商务活动指数为54.2%，比上月回落0.2个百分点，继续保持在临界点以上。其中，建筑业商务活动指数为60.5%，比上月上升0.7个百分点；建筑业新订单指数为54.6%，比上月回落0.6个百分点；建筑业业务活动预期指数为66.3%，比上月回落1.5个百分点。2）2020年7月29日，新华网，住房和城乡建设部等十三部门近日联合印发的《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》指出，要大力发展装配式建筑，推动建立以标准部品为基础的专业化、规模化、信息化生产体系。各地要建立智能建造和建筑工业化协同发展的体系框架，强化部门联动，建立协同推进机制，落实属地管理责任。本周行情回顾本周（7.27-7.31）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为2.25%（HS300为4.20%）。本周行业涨幅前5为鸿路钢构（+30.70%）、华阳国际（+22.94%）、精工钢构（+22.63%）、柯利达（+20.00%）、亚厦股份（+12.54%）；本周行业跌幅前五为三维工程（-10.15%）、花王股份（-2.24%）、金螳螂（-2.18%）、美尚生态（-1.41%）、正平股份（-1.17%）。从行业整体市盈率来看，至7月31日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为10.68倍，较上周有所上升，高于去年同期行业市盈率水平，接近2014年9月水平。行业市净率（MRQ）为0.97，较上周有所上升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（5.20）、中国中铁（5.84）、葛洲坝（5.96）、中国铁建（6.19）、中材国际（6.82）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.64）、中国铁建（0.69）、中国中铁（0.71）、中国电建（0.75）、中国中治（0.79）。本周建筑装饰行业（SW）周涨幅2.25%，弱于深证成指（5.43%）、沪深300（4.20%）、上证综指（3.54%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第23位。本周建筑行业共103家公司录得上涨，数量占比84%；本周涨幅超过行业指数涨幅（2.25%）的公司数量为68家，占比56%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周大幅增加，周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所增加，行业排名较上周（第12位）下降了11个名次。从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前的主要为中小市值标的，以钢结构、房建城建勘察设计、装修装饰板块标的为主，本周钢结构的鸿路钢构（+30.70%）、精工钢构（+22.63%）、杭萧钢构（+12.50%）、东南网架（+10.53%）涨幅均位居行业前10；装修装饰板块的柯利达（+20.00%）、亚厦股份（+12.54%）本周涨幅位居行业前5；房建城建勘察设计板块的华阳国际（+22.94%）、建科院（+11.93%）新城市（+10.57%）本周涨幅均超过10%。
投资观点2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2019年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%和2.12%，2020年至今上涨2.24%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。当前，建筑行业迎来较好的宏观发展环境：
（1）财政政策更加积极有效，提高财政赤字率，发行抗疫特别国债，加大地方政府专项债发行，中央和地方双管齐下增强政府投资能力。
（2）货币政策更加灵活适度，降息降准成为政策选项，金融去杠杆政策已经专项，宽松的货币环境和较低的融资成本有助于建筑行业快速发展。
（3）地方政府的积极主动推出了约50万亿元的投资项目，国家对财政赤字率容忍度的提高，基建投资企稳回升概率较大。我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：
（1）政策回暖提升估值空间，尤其是积极的财政政策和相对宽松的货币政策，财政政策增强地方政府项目投资能力，货币政策为行业提供了充裕的低息的流动性，政策回暖提升行业估值空间。
（2）基建投资有望回升，基建龙头尤其是区域基建龙头将直接受益，基建项目集中推出，财政赤字提高，专项债精准使用将带动基建投资企稳回升。
（3）行业有望出清，疫情对央企和地方国企的影响相对有限，新一轮的基建投资将直接改善订单和业绩；民营建筑企业的一季度影响较大，尤其是过去较为激进的公司面临业绩压力，预计二、三季度有望好转，全年恢复到正常水平。投资建议
（1）大建筑央企。大建筑央企是基建投资的中流砥柱，即使面对前所未有的复杂经济环境，部分大建筑央企新签订单仍然实现了正增长，未来将充分受益基建稳增长政策，推荐中国铁建、中国交建,建议关注中国化学。
（2）区域基建龙头。本轮基建投资的主要驱动力量是地方政府，多个省市推出庞大的基建投资计划，合计已到50万亿元，区域基建龙头将会显著受益区域基建投资的爆发，推荐安徽建工和山东路桥。
（3）勘察设计龙头。基建投资触底回升将对基建勘察设计企业带来机遇，推荐中设集团和苏交科。
（4）园林新锐。生态保护和环境建设投资继续高增长，在新一轮的基建发展中，园林新锐有望崛起，行业竞争格局有望发生变化，估值与业绩有望实现共振，推荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。
（5）水利工程优质标的。前期多地洪涝灾害严重，防洪防涝设施提升需求强劲，各地重大水利工程开工建设有望持续推进，水利工程投资提升可期。建议关注水利板块优质工程标的中国电建、安徽建工，以及北方水利行业勘察设计标的甘咨询。
风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险
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