宇通客车：同期高基数，7月销量承压

事件：8月4日，公司发布公告，7月销售客车3176辆，同比下滑58.84%，其中销售新能源客车1200辆。大客、中客、轻客分别为1284辆（同比-52.69%）、1211辆（同比-70.03%）、681辆（同比-29.14%）。

新能源公交补贴退坡抢装致同期基数高，7月销量承压。7月公司销售客车3176辆，环比下滑6.97%，同比下滑58.84%，核心原因是2019年新能源公交过渡期补贴退坡抢装，同期高基数导致同比降幅扩大了33.87pct。分燃料类型，本月新能源客车销量约1200辆，环比微降5.51%，同比降幅大幅扩大了65.50pct，占比37.78%，占比环比微增0.58pct，占比同比降低了16.65pct。7月传统客车销量1976辆，环比下滑7.84%，环比降幅较6月收窄了17.56pct，同比下滑43.80%，本月新能源客车降幅超过传统客车降幅27.63pct，主要原因是去年7月新能源公交处于新能源补贴过渡期存在抢装情况。分车型大小，大客、中客、轻客销量分别同比-52.69%、-70.03%、-29.14%，占比分别为40.43%、38.13%、21.44%，占比分别同比提升5.25%、-14.24%、8.99%。本月新能源占比和大客占比均有提升，但是销量大幅下滑，预计7月毛利率或有下滑。考虑到去年8月新能源补贴过渡期结束，预计下月销量降幅有望收窄至30%左右。

投资建议：受疫情影响，2020年全国压力较大，我们下调全年销量预期，按照2020年新补贴政策，假设电池价格降10%，2020-2022年归母净利润分别为19.23/25.73/31.62亿元，维持增持-A评级。

风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期。

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