金诚信：业绩符合预期，自有矿山战略打开空间

事件概述。公司公布半年报。2020H1，公司实现收入17.8亿元，同比增长16.7%，归母净利润1.96亿元，同比增长18.1%，对应Q2实现收入9.85亿元，同比增长17.5%，归母净利润1.00亿元，同比增长15.3%。

业绩符合预期，H1受疫情影响有限。公司业绩基本符合我们预期。上半年公司实现掘进量146.78万立方米，采矿量1471.91万吨，两项业务分别完成全年目标的42%/46%，体现公司业务推进良好，受疫情影响相对有限，而2019年公司新签主营业务合同62亿元，同比增长97%，强劲的2019年订单体现在了上半年收入中，其中公司海外主营业务拓展良好，收入8.88亿元，占收入比重51%左右。H1公司毛利率25.1%，同比下降1个百分点，判断主要原因是受疫情影响，部分成本有所上升。

经营效率提升，回款良好，全年预计稳定增长。2020H1，公司管理+研发费用率8.4%，同比下降1.5个百分点，体现公司经营管理效率提升。同时，2020H1，公司工程回款工作成效明显，经营净现金流7380万元，同比增长57.4%，增速远超净利润，体现公司回款良好。此外，根据公司6月公告，2020H1，公司与博伦矿业、江西铜业、驰宏锌锗新签多个合同，判断公司在手订单充足，H2及全年业绩仍能保持稳定增长。

海外拓展大业主及自有矿山打开成长空间。根据公司半年报披露，2020H1公司推动贵州磷矿评估审查工作，同时截止到2020H1，公司已收购刚果（金）Dikulushi铜银矿、投资哥伦比亚SanMatias铜金矿矿场两个海外矿山，其中哥伦比亚矿场拥有金资源30吨，银金属资源282吨，铜金属资源53万吨，资源储备丰富、品位较高。预计未来2-3年公司自有矿山将陆续投产，而由于公司在矿山服务领域经验丰富，我们对公司相关业务持乐观态度，同时，我们认为，公司海外及自有矿山业务的拓展将成为公司新的收入、利润来源，进一步打开公司成长空间。

投资建议。维持盈利预测不变。预计公司2020-2022年，归母净利润3.80/4.74/5.86亿元，同比增长22.9%/24.5%/23.7%。考虑到公司自有矿山及海外业务拓展加速，且回款改善，提升估值至2021年20xPE（原：2020年17.5x），对应提升目标价至16.20元（原：11.38元），维持“买入”评级。

风险提示。矿企支出低于预期，成本高于预期，系统性风险。

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