晶瑞股份：湿化学品关键产品、光刻胶中端产品已实现进口替代

报告摘要:晶瑞股份的主导产品为四大类微电子化学品,包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池粘结剂,均为下游五大新兴行业(半导体、锂电池、LED、平板显示和光伏太阳能电池)的关键材料,具体应用在下游电子元器件的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜等工艺环节。

湿电子化学品:公司部分关键产品已达到国际先进水平,实现进口替代。

半导体生产过程用量最大的3个高纯湿化学品——氨水、硫酸、双氧水(合计约占半导体全部超纯试剂用量的70%)——将整体达到国际先进水平(SEMIG5等级),可用于国内半导体产业链;其他湿化学品达到面板、光伏、LED产业链技术水平(SEMIG3~G4等级)。此外,公司在建项目较多,未来投产后将进一步提升公司综合竞争力。

光刻胶:公司i线光刻胶已进入国产半导体产业链。公司主要产品为半导体及平板显示用光刻胶,具体包括紫外负型光刻胶、宽谱正胶、g线正胶、i线正胶等中高端产品。其中,i线光刻胶已取得了中芯国际天津、扬杰科技、福顺微电子的供货订单,在上海中芯、深圳中芯、吉林华微等知名半导体厂进行测试;KrF光刻胶完成中试。

公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为0.3亿元、0.55亿元、0.76亿元,EPS分别为0.20元、0.36元、0.51元。目前股价对应P/E分别为178倍、96倍、69倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;下游客户认证进度不及预期;新技术的研发风险;原材料价格波动风险。