卓胜微：射频龙头强势增长，中报预告超预期

事件概述

公司发布2020年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润34,400万元~35,900万元,同比增长125.09%~134.91%。

Q2业绩继续超预期,坚定看好公司高成长确定性

2020Q1公司实现归母净利润1.52亿元,参考中报预告,预计2020Q2单季度归母净利润为1.92亿元~2.07亿元,同比增长73.0%~86.5%,环比增长26.3%~36.2%,超出市场预期。公司收入主要来源是射频芯片,多用于智能手机,虽然疫情扩散导致全球智能手机销量下滑,但是得益于5G手机射频芯片单机价值量提升、公司产品丰富性加强、核心客户份额提升,公司业绩取得逆势增长。我们坚定看好公司国内射频芯片龙头地位,且长期受益于5G联网设备增加、5G手机射频价值量提升、射频芯片国产化持续的三重确定性。5G万物互联,华为预计到2025年,全球联网设备将达到1000亿个,而所有接入无线网络的设备均需要射频芯片做电磁波信号处理,射频芯片赛道具备长期成长性。据Skyworks数据,5G手机射频芯片单机价值量超过25美元,远高于4G手机的18美元,射频芯片赛道具备产业升级属性。

重磅产品还未放量,后续业绩更值得期待

半年报预告中披露:公司于2019年度新推出多款射频模组产品,此部分产品从市场推广至客户大规模采用需要一定的时间周期,尚未对2020年半年度业绩产生重大影响。意味着2020年上半年公司收入主要来自射频开关、天线调谐、LNA等分立式产品,未来模组类产品一旦放量,将实现收入的大幅提升。Yole预计2025年手机端射频芯片市场空间将达到258亿美元,其中分立式占比30%,模组产品占比70%。2020年6月1日,公司公告非公开发行预案,拟募集30亿元,其中重点投入射频模组业务,我们认为,以公司目前的客户为基础,以开关、LNA等分立式产品为延续,实现模组产品的规模化突破顺理成章,预计将具备射频芯片全品类能力,实现跨越式成长。

投资建议

维持前次预测,预计公司2020-2022年的收入为24.15亿元/33.55亿元/43.80亿元;归母净利润为7.79亿元/10.76亿元/14.13亿元,对应PE为102.9倍/74.5倍/56.8倍,维持“买入”评级。

风险提示

疫情扩散导致宏观经济下行,系统性风险;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5G终端出货量大幅低于预期。

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