通策医疗:口腔医疗服务龙头企业,未来发展可期

居民健康意识提升,口腔行业迎来快速发展时期:我国口腔医疗服务市场增长稳定,空间广阔。2018年,我国口腔医疗服务市场达 960亿元,同比增速为 9.09%。2013年至 2018年 5年间,其CAGR 达 14.3%,保持高速增长;同期医药制造业 CAGR 为 3.1%。口腔医疗服务未受到医药制造业增速下滑的影响,免疫医药行业一系列政策的冲击,未来增长确定性强。

通策模式帮助公司实现高效管理: :我们认为总院+分院的模式可以有效帮助公司抢占市场,实现快速扩张。公司先在该地区成立总院,将总院做成当地规模大、医疗设备先进且口碑排名靠前的口腔医院,而后便可加速建设、收购分院,快速抢占当地的口腔医疗市场,实现加速扩张。总院+分院的模式可复制,或将帮助公司在不同地区实现快速扩张,为公司长期增长提供保障。

公司发展方向顺应口腔行业发展,未来增长可期:公司近年来相继推出蒲公英计划、种植增长计划和正畸旋风计划。蒲公英计划旨在 3-5年内在浙江地区开设 100家口腔连锁医院,提升连锁化率,顺应口腔行业发展规律。

种植增长计划和正畸旋风计划则瞄准口腔医疗服务领域两大金矿,通过推行两个计划,带来公司收入端的快速增长,同时有望提升公司的毛利率及净利率,公司未来发展可期。

盈利预测与评级:我国口腔市场需求快速增长,其中正畸和种植牙领域有较好的前景。通策医疗未来 3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,同时进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展可期。我们预计 2020-2022年公司归属母公司净利润为 6.05亿元、7.90亿元和 10.17亿元,同比增长 30.6%、30.6%和 28.8%;对应 EPS 分别为 1.89元、2.46元和 3.17元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司口腔医疗服务行业的龙头地位。首次覆盖,我们给与公司“推荐”评级。

风险提示 :行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。

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