阳光电源:业绩迎来拐点,未来乘势而上

公司2020年年Q2业绩迎来拐点,长期看好公司发展公司发布2020H1业绩预告,预计实现归母净利润4.16-4.5亿元,同比增长约25%-35%。其中Q2归母净利润同比增长约60%-80%,公司在Q2迎来业绩反转,符合我们前期的判断。我们认为公司Q2受益于国内及海外终端需求持续超预期,同时逆变器市占率快速提升,使得收入端保持较快增幅。我们看好公司在未来的发展:1)全球光伏装机有望在三季度提速,公司或将在下半年继续保持业绩高增速;2)储能和电站运维都属于光伏后周期的发展重点,公司的深度布局将为其长期成长奠定基础。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年EPS为0.83/1.07/1.23元,对应当前PE为22.3/17.4/15.2倍,维持“买入”评级。

下半年海外需求和国内需求将迎来共振,公司业绩有望保持高速增长我们预计2020年国内光伏装机规模为39.0-48.9GW,全球装机规模为120-130GW。从三季度起虽然或有630抢装后的部分“真空期”,但随着新增竞价和平价项目逐步落地,以及国内2019Q3的相对低基数(4.6GW),Q3起行业同比增速会有较好的数据支撑。同时组件出口2020年虽然同比持平,但我们认为在组件价格下滑的情况下,疫情依然抑制了相当部分的海外需求,预计随着三季度起海外疫情逐步被控制,海外装机有望迎来“报复性”反弹。公司前5个月逆变器累计出口4.27GW,海外市占率大幅提升约8pct,全球竞争力进一步加强。

分布式+光储在“平价上网”时代具有较大空间,将推动公司长期成长公司以逆变器为核心,在国内和海外分布式市场的布局将在中短期逐步释放潜力,并用运维服务深度绑定客户。同时“储能+”模式是清洁能源“平价上网”时代的刚性需求,公司自2006年布局储能变流器,目前已发展成以锂电池系统、储能变流器、直流交换器等硬件+能量管理系统软件为核心科技的第三方储能系统集成商,储能业务长期将有望贡献可观的业绩增量。

风险提示:竞争加剧或导致盈利能力下滑;装机、储能需求或不及预期。

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